通貨政策は中国株式市場の下落を助けます。

中国の株式市場の暴落の原因は複雑ですが、中央銀行の通貨政策はきっと暴落を助けます。

中央銀行は兆元の流動性を投入しましたが、資本市場は見ています。手が届かないです。年限が切れたら回収します。

ブラック火曜日に再现して、今日の上海の指は低く走って、6.42%大引けになります。2900点と2800点の整数の関門を守り続けて、2749.78点を申し込みます。13ヶ月ぶりの安値を記録します。

両市の取引は合計で5230億元を超え、業界のプレートは全線下落しました。

千株の下落を再現する。

株式市場から言えば、不動産銀行の石炭非鉄鉄などの資金密集型業界は市場資金のコストに敏感であるため、通常より調整されやすいですが、石炭などの資源業界は国家政策の支援を受けて、一時は強くなりました。これは正常な市場反応ではなく、政策主導で生産能力の結果です。

例えば、中国銀行の今日の価格は一年前より28%低くなりました。民生銀行は14%低いです。誰も予想できない悲惨な状況だと言えます。

上証の総括とは、主要な重さは伝統業界から来ています。将来的には他の指数に勝つ機会はまだ少ないです。政策の下で国家チームが積極的に市場を救って重み株を買います。

あるいは国が奨励年金を使って入場して過小評価のプレートを買う。

市場全体について言えば、筆者はトレンド性を維持しています。

これは15年の年末に執筆した16年の中国株式市場はサル市場の基本的な判断ですが、やはり楽観的すぎて、中国の株式市場にこのような暴落が起こるとは予想されませんでした。

このような市場の中で株を選ぶのは時間を選ぶほうがいいです。

1月の動きを振り返ってみると、今年はマイナスとなり、3つの取引日は4度の溶断メカニズムに触れて取引を停止しています。Wind情報データによると、1月の取引総額はすでに22.3%暴落しています。これも中国株式市場の26年ぶりの記録を作りました。史上1月の下落幅は16.69%となり、すでに技術的な弱気市場に入りました。

十数日間の取引日は中国の株式市場の長い流れの中ではほんの一瞬にすぎません。天の量に直面して財産が瞬く間に増えました。なぜですか？用事があっても、諸葛の落ち目な味です。

今日は株式市場制度そのものから原因を探さずに、中央銀行から原因を探しに行きました。この間、私は二編の短文「資産荒は書き換えられる恐れがある」と「株匯双殺害所が大きい」を書いたことがあります。実は新年早々から多くのアナリストが中国の株価の暴落を為替暴落資金の外部逃亡のせいにしています。

中国人民元の為替レートは現在バスケットの通貨レートを実施していますが、米ドルを固定為替レートとしています。実際の操作では主にドルの為替レートを参照して人民元の価値が下がるかどうかを判断します。12月4日に中国は予想より低いPMIデータを発表しました。12月の公式PMIは49.7を記録し、予想より低い5ヶ月連続で景気線の下にあります。

人民元の暴落を招いて、岸で人民元は0.62%下落して、6.338に報告して、2011年4月以来の最低水準を作ります。

一方、1月4日夜には、オフショア人民元も大幅に6.6291に0.85%下落し、2011年初頭以来の低水準を更新しました。

1月6日オフショア人民元（CNH）は対ドルで6.170ドルで、日中最大は6.78241まで下落し、約770ポイント下落しました。

岸で人民元（CNY）は対ドルで6.56の関門を割って、日中最大は6.619まで下落して、最大の下げ幅は466ポイントに拡大しました。

16日の人民元の対ドル中間価格は6.54314円で、前の発表日（1月5日）の6.169に比べて145ベーシスポイント低下し、2011年4月以来の最低水準となり、7番目の取引日連続で下方修正されました。

ダボスのフォーラムでは、ヘッジファンドのソロスマネジャーが、アジア通貨の空振りは中国人民元を含む可能性があると公言しています。人民元の安定を効果的に維持するために、中央銀行は渾身の努力をして、空人民元のコストを大幅に引き上げ、香港市の人民元金利が急上昇したため、人民元の空費をさらに減らすために、国内での日本人民元預金の準備金を徴収しました。

目的は非常に明確で、国民の国境を越える流動コストと数量を減らす。

国際投機勢力を強化して人民元の出所を空けることをして、実際にも国内の人民元の流動性を緊縮して、国内の流動性危機を激化させました。

15年から中国のデフレ懸念はずっと存在しています。12月の経済データを例にとって、2015年12月の全国住民消費価格指数（CPI）と工業生産者出荷価格指数（PPI）のデータによると、CPIは前月比0.5%上昇し、同1.6%上昇しました。PPIは前月比0.6%下落し、同5.9%減少しました。

これは46ヶ月連続で下落しました。

デフレが激化している中央銀行は、金融緩和に力を入れ、デフレ局面を是正しなければならないが、中央銀行はすでに金融緩和政策を実施することができなくなった。

人民元の为替レートが绝えず下がるため、缓和货币政策を実施すると人民元の下落が予想されることを加速させ、逆に流动性がさらに紧张することになります。

の影響。

もし正確な力を下げすぎたり、頻繁すぎたりすると、国内の短期金利が過度に下がることになりますので、資本の流出を激化させる可能性があります。本来希望していたのは降准を通じて通貨乗数を高め、流動性を拡大する効果がヘッジされます。中央銀行の流動性座談会で、中央銀行の張暁慧総裁補佐は、現段階の管理流動性は人民元の安定に関心が高くなり、政策信号が強すぎます。

中国の中央銀行の通貨政策が難解なモンデールの三元パラドックスに陥り、一国の経済目標は①各国の通貨政策の独立性、②為替レートの安定性、③資本の完全流動性の三つがある。

_の三者は、一国は二者択一しかできず、三者兼得は不可能であり、為替の安定を保つために通貨政策の独立性を失うことになる。

最近の中央銀行の操作から見ると、主に公開操作によって短期流動性を注入し、春節特別期間の資金需要を緩和する。

これは国内の経済情勢と株式市場の動きとは不釣り合いで、今日総理は今年の国際環境が去年より厳しいと指摘しました。

我が国の経済自身も発展方式の転換、産業の転換と進級の鍵と堅塁を攻略する時期にあって、必ず新しい理念で発展を牽引することを堅持しなければなりません。

発展には比較的緩やかな貨幣環境が必要です。

したがって、中央銀行の活動の焦点は国内市場の流動性を維持するのではなく、人民元の為替レートの安定を維持することであり、中国のデフレ懸念の中で、3元のパラドックスの下で、中央銀行の通貨政策は独立できなくなりました。

1日

市場の質権設定買い戻しの加重平均金利も2.304%に上昇し、1.939%の前の値より14 BP近く上昇した。

金利の上昇に対しては、中央銀行はまだ、短期的な流動性の注入によって緩和されていないが、短期的な流動性の資金調達との差は大きく、もう一つは資金のコストの差であり、もう一つは資金の期限が違っています。透明度が違っています。予想は違っています。期限が切れたら回収します。

PPIが5.9%の場合、名目利率は4.6%しか高くないが、実際の利率は10.5%に達し、さらにFRBが利上げサイクルに入ると、中央銀行は不振な実体経済、下落してやまない中国株式市場と風雨に揺れる人民元の為替レートに対しては、より多くの実体経済に実際の融資利率を耐えるしかない。

株式市場の動きは金利の高さと関連しており、市場資金の利率が低いほど株式市場は上昇しやすく、予想水準も高くなります。逆に、市場資金の利率が高いほど株式市場は下落しやすくなり、評価水準も低くなります。この時、リスクフリー利回りの10年間国債だけで株式市場の正常予想値を測ることはできません。

予想値は徐々に安くなるかもしれません。予想値が低いのは株価指数が底を見て上昇する十分な条件ではなく、必要な条件です。

まして、中国の株式市場の動きは金融環境だけではなく、新株の拡充にも依存します。

歴史的な見積りで底の部分を判断する行為は、舟を刻んで剣を求める悲劇に陥る可能性があります。