ヤゴール40「迷いがある」：不動産戦線を引き延ばし、アパレル業界は重任を負いにくい

不惑の年にアパレル業界への復帰を声高に宣言したヤゴール氏は、不動産副業でも活躍するようになった。

5月30日、浙江省寧波で5つの土地が連続して撮影され、寧波鄞州区の地塊YZ 13-02（長豊地区）は317ラウンドの争奪戦を経て、南元（寧波）置業有限公司に獲得され、成約総額は約20億1000万元、ビル価格は15000元/平方メートル、割増額は35.99%だった。

天眼調査データによると、南元（寧波）置業の現在の株主は安濤（寧波）電器有限公司、寧波江山万里置業有限公司である。ヤゴール氏に近い関係者が時代財経に明らかにしたところによると、地塊は現在、南元（寧波）置業が単独で取得しており、土地が正式に取得されれば、ヤゴール氏は財務投資家の方式で株式を取得し、50%を保有するが、上場企業には表示されないという。

寧波地塊を含めると、ヤゴールは今年に入って6つの地塊を収穫した。これに先立ち2月21日、ヤゴール氏は3億8800万元で慈渓市慈長河の3つの地塊を獲得した。ヤゴール氏は3月1日、甘粛省蘭州市七里河区の2つの地塊を獲得した。

ヤゴールの不動産触角はまだ伸びており、ヤゴール康旅控股有限公司は5月23日に正式に設立され、康旅公司はホテル、観光、健康、養老資産の統括運営を担当し、ヤゴールが不動産業務においてモデルチェンジを試みる重要なプラットフォームとなる。

不動産事業が戦線を張ると同時に、ヤゴール氏は最も儲かる投資事業から撤退する。今年4月30日、ヤゴール氏は11年間にわたって「トロイカ」（アパレル、不動産、投資）の発展戦略を実行して調整し、投資業務を切り離すと発表した。この調整を経て、ヤゴール氏はアパレル業界に再び焦点を当て、不動産は唯一の副業となる。

ヤゴール会長の李如成氏によると、ヤゴールの強みはアパレル業界であり、不動産業務は近年比較的安定しており、将来的には時勢を見て発展するが、投資業務の収益への貢献は以前ほど大きくないという。

不動産が戦線を張る

1979年に設立されたヤゴールは、1992年に国境を越えて不動産に参入し始め、最初に多元化を行った企業の1つと言える。しかし、入るのは早いが、ヤゴール氏は不動産副業を非常に重視しているわけではなく、長年にわたって同社の不動産業務は不穏な状態が続いてきた。

2015年、ヤゴール不動産の前売り金額は59.85億元で、2018年までに84.89億元に達し、4年間、不動産事業がヤゴールに貢献した純利益は11億元前後を維持し、最高だった2016年は15.08億元に達した。

取得項目では、2015-2018年の間、ヤゴールの新規区画はそれぞれ3、1、3、5、販売項目は27、28、29、32だった。対照的に、ヤゴール氏は今年わずか5カ月前に6つの地塊を切断した姿は、これまでよりも積極的だった。

しかし、ヤゴール氏の内部関係者は時代財経に対し、上半期に土地を持つことが多いということは、ヤゴール氏が不動産業務の投資に力を入れるという意味ではなく、現在もこの方面の計画はなく、ヤゴール氏の不動産業務は常に安定した成長を維持しており、良い土地、適切な土地があれば考慮すると強調した。

伝統的な住宅開発では戦略に大きな変化はないが、ヤゴール氏は新興関連産業への転換を図っており、戦線も従来の住宅開発から養老不動産へと拡大している。

2015年、ヤゴール氏は養老不動産の開発と収益モデルを模索し始めた。翌年、養老不動産のほか、ヤゴール氏は観光事業の発展を提案し、ダボン山観光地の親子楽園を改造し、南区温泉ホテルを新築し、杭州湾新区にある寧波大橋生態農園を買収した。

2018年、ヤゴール氏はまた7509万6000元で寧波海曙区集士港鎮CX 06-05-02 gの地塊を競り落とし、17億元を投資して三甲病院を建設し、医養結合の健康な町を作る計画だ。計画によると、2021年の第1期プロジェクトでは450床が使用される。

今年5月23日、ホテル、観光、健康、養老資産の統括運営を担当するヤゴール康旅ホールディングス株式会社が設立され、ヤゴールの康旅業務が正式にスタートした。

上記の内部関係者によると、現段階で康旅公司は主に既存の親子楽園、ホテル、農園、病院などを含む資産運営を担当しており、康旅業務はヤゴールの探索業務であり、急速に拡張することはなく、現在の不動産業務は依然として住宅開発に偏っているという。

また、寧波海曙区の健康な町、ヤゴールには発展計画があるが、今持っている土地は病院建設にしか使われておらず、「今は病院建設に集中しているが、他の業態はまだそんなに早く出ておらず、関連する土地はまだ取得していない」と明らかにした。

投資業務の切り離し

これまで、ヤゴールのアパレル業界は本業とは異なり、より儲かる不動産や投資副業はかえってより重要な地位を占めてきた。特に利益貢献が最も大きい投資業務だ。

5月20日の周年株主総会で、李如成氏は否定しなかったが、過去に大投資大利益の輪の下で、ヤゴール氏の本業のハイライトが隠されていた。

今では10年ぶりに本業に復帰したが、李如成氏は、ヤゴールの強みはアパレル事業であるため、ヤゴールを世界的なファッショングループにすると述べた。より現実的な理由は、投資業務が以前ほど儲からなくなったことだ。

ヤゴールが金融投資に参入したのは1999年から始まり、1999-2005年の間、中信証券、広博株式、宜科科技（後に漢麻産業、聯創電子に改称）、寧波銀行などに続々と投資した。2005年、株式分割改革が全面的に展開され、資本市場は急速な発展期に入り、ヤゴール氏が保有する金融資産の時価総額は急速に増加し、一時200億元を超えた。

資本市場の甘さを味わった後、ヤゴール氏は2007年に「トロイカ」の発展戦略を正式に提案し、アパレル、不動産に続き、投資はヤゴール氏の3番目の事業とされている。

2007年、中信証券の株式を減持し、利益は24億元を超えた。2009年に中信証券、海通証券、金馬株式を減持し、約18億6000万元の利益を得た。2015年の中国平安、広博株式、金正大などは、5億3600万元の利益を得た……ヤゴールは専門投資機関の投資水準に負けず、投資家から「神算子」、「雅仕証券」、「雅仕投資」と揶揄されたことがある。

もちろん、ヤゴール氏も手を失ったことがないわけではなく、20年近くの株式売買生涯の中で、ヤゴール氏も何度も損失を出したことがある。年報によると、ヤゴール投資事業は2008年に13.17億元、2012年に2.3億元、2013年に4.89億元の赤字だった。2015年に投資した中信株式は現在、ヤゴールの純利益を食い荒らし、2017年に16億8900万元の損失を出した張本人となっている。

しかし、いずれにしても、投資業務の利益表現は長年にわたって最も目立ってきた。2013-2018年の比較データを見ると、赤字ではないが、投資事業の利益貢献はアパレルや不動産事業をはるかに上回っている。

データソース：ヤゴール年報

そのため、投資業務はずっと恩寵を受けてきた。金融投資プロジェクトは2015年の11件から2018年の39件に増えた。李如成が言ったように、良いプロジェクトがあるのになぜ投資しないのか、お金を稼ぐことができれば。

しかし、情勢は2019年に変化し、かつて明るい目を見せていた金融投資プロジェクトは、次の日にはヤゴールに大きな収益をもたらすことができなかった。そこで4月30日、ヤゴール氏は投資戦略の調整公告を自発的に発表し、アパレルの本業に復帰するとともに、投資業務を切り離すと発表した。

投資業務の切り離しに対応した問題について、李如成氏は、主な原因は2つあると説明した。第二に、『新会計準則』の執行により、投資業務の損益は保有する金融資産の株価変動の影響を大きく受けた、第三に、投資チームに現金の監督管理を行うことは難しい。

その中で、2019年1月1日に執行された「新会計準則」が最も主要な原因であることは間違いない。「会計基準の変化が大きすぎて、偉大なバフェットさえわからなくなった。彼は500億以上の損失を出したり、600億以上の利益を上げたりした」と李如成氏は述べた。

「新会計準則」の下で、長期持分投資以外の金融資産は、「公正価値で計量し、その変動をその他の総合収益に計上する金融資産」に指定されており、その価値変動と処置はいずれも当期損益に影響せず、配当収入のみを当期投資収益に計上し、当期損益に影響を与えることができる。

分析によると、旧会計準則の下で、上場企業は通常、権益投資を「売却可能な金融資産」に分類し、利益を調整することができる。これらの「売却可能な金融資産」は、株価の下落を他の総合収益に計上し、利益表項目ではなく権益系項目に属するため、上場企業が保有する株式が大幅に浮損しても利益に影響しない。売却されれば、他の総合収益に計上されていたものが投資収益に転入し、利益表に反映されることになる。

しかし、新会計準則の下で、上場企業が保有している株式は、浮損であれ浮揚であれ、損益計算書に計上する必要があり、これは損益計算書に大きな影響を与えることになる。

簡単に言えば、以前は株価が変動しており、ヤゴールの利益には影響しなかったが、現在の株価の変動は、利益表に直接反映されるだろう。

2019年3月末現在、ヤゴール氏が保有する39の金融投資プロジェクトのうち、寧波銀行だけが長期株式投資に属している。つまり、残りの38プロジェクトはすべて株価の変動によって当期利益に影響を与えることになる。

38の不確実性に満ちた金融投資プロジェクトは、ヤゴール氏にとってリスクがある。「株価の変動が利益に直接影響するため、ヤゴールのような企業は、その変動に耐えられない」。

「安定維持」のために、かつてヤゴールに大きな利益をもたらした金融投資プロジェクトは、最終的にヤゴールに売却された。ヤゴール氏によると、既存の投資約束を履行するほか、38の金融投資プロジェクトは異なる投資特徴に基づいて、二級市場の減持、協議譲渡、満期後の脱退、上場後の脱退などの異なる戦略を採用し、機会を選んで処理するという。

利益を追求するのは商人の天性であり、それらの戦略調整、本業への復帰、世界的なファッショングループになり、株主のために価値を創造する理由は、最終的には「お金を稼ぐことができるかどうか」という現実にもかなわない。