쓸쓸 한 '순자 산' 의 계략: 중신 증권 '조 후' 의 잠재 적 인 근심

안정 권 업 계 는 교의 에 있 는 중신 증권 의 2020 년 재무 데 이 터 를 내 놓 았 다.

3 월 18 일 저녁 에 중신 증권 은 2020 년 년 보 고 를 정식 적 으로 발표 했다. 당기 회사 의 영업 수입 은 543.83 억 위안 으로 동기 대비 26.06% 증 가 했 고 귀 모 순이익 은 149.02 억 위안 으로 동기 대비 21.86% 증 가 했 으 며 두 가지 기준 은 모두 5 년 동안 최고 수준 에 달 했다.

만약 의외 성 이 없다 면, 중신 증권 실적 은 2020 년 에 업계 1 위 를 계속 차지 할 것 이다.

이날 밤 에 중신 증권 은 이윤 배당 방안 도 발 표 했 고 모두 현금 배당금 51.7 억 위안 을 지급 해 성의 가 가득 했다.

2020 년 말 에 중신 증권 자산 총액 은 1.05 조 에 달 했 고 2019 년 말 에 비해 33% 증 가 했 으 며 국내 최초의 자산 규모 가 조 위안 을 넘 는 증권 회사 가 되 었 다.

그러나 자산 규모 가 '질주' 하 는 가운데 발전 도상 에 있 는 중신 증권 도 최근 많은 문제점 을 드 러 내 고 있다.

데 이 터 를 보면 중신 증권 은 연간 65 억 위안 의 거액의 신용 감 가 를 제 시 했 고 유동성 리 스 크 기준 이 경고 선 에 가 까 워 졌 으 며 280 억 의 주식 할당 이 주가 하락 을 촉발 하 는 것 은 모두 시장 논쟁 을 불 러 일 으 켰 다.

280 억 주식 할당 논란 의 전말

한 손 에 높 은 배당 을 받 았 지만 한 손 에 더 큰 규모 의 주식 할당 융자 계획 을 내 놓 았 다. 이 두 가 지 는 모두 '대주주' 의 자본 을 겨냥 한 것 이지 만 '배당 성의' 로 인해 긍정 적 인 반응 을 얻 지 못 했다.

주식 할당 융자 계획 은 일찍이 2 월 26 일 에 예 안 을 발표 하 였 다.중신 증권 공 고 는 A 주 지분 등록 일 마감 후의 주식 총 수 를 기수 로 하고 10 주 당 1.5 주 를 초과 하지 않 는 비율 에 따라 전체 A 주 주주 에 게 배급 하고 모집 자금 총액 은 인민폐 280 억 위안 을 초과 하지 않 는 다.

주식 할당 은 대주주 에 게 융자 를 하 는 행위 로 원래 주주 가 자신의 주식 비율 에 따라 시가 보다 낮은 특정한 가격 으로 일정 수량의 신 주 를 배급 하 는 것 을 가리킨다.

따라서 중신 증권 을 보유 한 투자 자 에 게 주식 할당 은 자신 에 게 진짜 금 은 을 내 놓 으 라 고 강요 하 는 것 과 다름없다. 주식 할당 에 참여 하지 않 으 면 손 에 쥐 고 있 는 권익 이 떨 어 질 것 이기 때문이다.

데이터 에 따 르 면 2020 년 에 모두 국 원 증권, 동 오 증권, 산 서 증권, 천 풍 증권, 투자 유치 증권, 국 해 증권 6 개 상장 증권 회사 가 주식 할당 을 실 시 했 고 주식 할당 가격 의 평균 할인 가격 비율 은 44.42% 였 다.상기 증권 회사 에서 자금 을 가장 많이 모 은 투자 유치 증권 도 150 억 위안 의 주식 할당 계획 만 발 표 했 고 나머지 증권 회사 의 주식 할당 모집 규 모 는 모두 60 억 위안 이하 로 유지 되 었 다.

이 를 감안 하여 중신 증권 280 억 위안 의 일 정량 주식 이 시장 에서 큰 반향 을 일 으 켰 다.

3 월 1 일 에 주식 할당 계획 을 발표 한 첫 번 째 거래 일 에 초기 에 시장 변동 의 영향 을 받 아 '12 연속 하락' 이 나 타 났 던 중신 증권 주가 가 다이빙 을 했 고 당일 에 5.98% 폭락 했 으 며 이후 10 개 거래 일 동안 10% 가까이 누적 하락 했다.

중국 신 이 왜 주식 할당 이라는 국내 자본 시장 에서 지적 하 는 수단 으로 융자 를 하 는 지 에 대해 경력 이 풍부 한 투자 자 들 은 융자 증 가 를 통 해 280 억 위안 의 일 정량 규 모 를 실현 하기 어렵 고, 다른 한편 으로 는 기 존의 대주주 지분 비율 도 희석 시 킬 것 이 라 고 설명 했다.

현재 중신 증권 대주주 중 신 주 는 회사 지분 15.47% 만 보유 하고 있 으 며, 추가 증 가 를 통 해 희석 하 는 것 은 좋 지 않다 는 배경 이다.

중신 증권 재무 담당자 이 멘 붕 은 "주식 할당 계획 을 발표 하 는 것 은 회사 의 순 자본 을 보충 하 는 데 목적 을 둔다" 며 "주식 할당 을 확정 하 는 것 보다 기 존 주주 의 지분 비율 과 주주 권익 을 얇 게 하지 않 고 회사 의 각종 수익 기준 에 영향 을 미 치지 않 는 다" 고 말 했다.

현재 중신 증권 의 주식 할당 행위 에 대해 시장 은 주로 회사 의 유동성 리 스 크 를 완화 하 는 것 으로 해석 된다.

그러나 인터뷰 에서 권 업 계 는 회사 의 단기 유동성 을 보충 하 는 것 과 는 무관 하 다 고 밝 혔 다.

"유동성 과 의 관계 가 크 지 않 고 주로 주식 융자 발행 의 편 의 를 고려 하 는 것 이다."화동 지역 의 한 증권 회사 의 고위 관리 에 따 르 면 중신 증권 은 연초 에 800 억 회사 의 채무 액 수 를 막 받 았 기 때문에 채무 발행 을 통 해 유동성 을 보충 할 수 있다."초 단채, 단 융 등 1 년 이하 의 채권 만 회사 의 유동성 보급률 과 순 안정 자금 율 에 영향 을 줄 수 있다. 정상 적 인 회사 채무 발행 은 레버 리 지 만 추가 하고 유동성 리 스 크 를 증가 하지 않 는 다."

"또한 주식 할당 에 대한 감독 과 심사 기한 도 비교적 길다. 보통 회장 님 은 증 가 를 심사 하 는데 보편적으로 1 년 이 걸 려 야 허 가 를 받 을 수 있 고 '원수' 도 '갈증' 을 구 할 수 없다."

따라서 상기 증권 회사 의 임 원 들 이 볼 때 중신 증권 이 주식 할당 계획 을 발표 하 는 것 은 각종 융자 도 구 를 충분히 이용 하고 순자 산 을 증가 하 는 것 과 같다.

"증권 회사 들 은 순자 산 이 있어 야 지렛대 로 빚 을 빌 리 고 각종 자본 업무 가 가 져 온 소 모 를 메 우 며 자산 부채 표 의 사용 능력 을 강화 하여 국제 일류 투자 은행 에 본 받 을 수 있다."

이 꿈 이 2 급 시장의 침체 에 처 했 을 때 그 길 은 어디로 향 했 고 그 뒤에 또 어떤 이야기 가 발생 했 습 니까?

여러 개의 "제일" 의 앞 뒷면.

가장 중요 한 배경 은 중신 증권 이 지나치게 많은 중국 투자 업 무 를 크게 발전 시 키 는 기 대 를 가 진 다 는 것 이다.시장 뿐만 아니 라 높 은 자리 에 있 는 관리자 도 많이 포함 되 기 를 기대한다.

시장 이 국내 금융 기구의 경쟁 우위 에서 벗 어 나 기 를 기대 하 는 동시에 중국 자본 이 전 세계 자산 의 가격 책 정 권 에서 더욱 큰 역할 을 발휘 하 는 기대 도 있다.

중국 자본 시장 이 왕성 하 게 발전 하고 많은 책임 이 머리 기구 에 있다.

금방 나 온 재무 보고 에 따 르 면 순이익 의 증가 속 도 는 20% 를 금방 넘 었 지만 실적 에서 신 증권 업계 의 머리 위 치 는 여전히 확고 하 다.

중국 증권 협회 의 데이터 에 따 르 면 증권 업계 의 2020 년도 영업 수입 은 4484.8 억 위안 으로 동기 대비 24.41% 증 가 했 고 순이익 은 1575.3 억 위안 으로 동기 대비 27.98% 증가 했다.중신 증권 은 2020 년 귀 모 순이익 에서 전체 업계 총 이익 의 9.5% 를 차지 했다.

합병 이윤 표 에 따 르 면 중신 증권 은 일년 내 내 중개업 무 수수료 순 수익 112.57 억 위안 을 실현 하고 동기 대비 51.61% 증가 했다. 투자 은행 업무 절차 비용 순 수익 은 68.82 억 위안 으로 동기 대비 54.11% 증가 했다. 자본 관리 업무 절차 비용 순 수익 은 80.06 억 위안 으로 동기 대비 40.29% 증가 했다. 금 리 순 수익 은 25.88 억 위안 으로 동기 대비 26.53% 증가 했다. 자영 업 수입 은 179.07 억 위안 을 실현 했다.증가폭 이 12.68% 이다.

2020 년 에 국내 자본 시장 이 좋아 지고 등록 제 가 안정 적 으로 추진 되 는 배경 에서 중신 증권 중개업 무 와 투자 은행 업무 의 수익 증가 속도 가 가장 두 드 러 졌 고 중개업 무 와 자영 업 무 는 회사 의 중심 업무 가 되 었 다.

21 세기 경제 보도 기자 에 따 르 면 자산 관리 업무 에 있어 중신 증권 과 계열 사 는 2020 년 에 주식 기 계 를 대리 하 는 거래액 은 28.6 조원 이 고 금융 제품 을 대리 판매 하 는 9447 억 위안 이 며 자산 배분 투자 업무 규 모 는 백 억 위안 을 넘는다.

투자 은행 업무 에 있어 작년 에 중신 증권 국내 주요 청 약 규 모 는 3135.99 억 위안 이 었 고 시장 점유 율 은 18.94% 로 시장 1 위 를 차지 했다. 채권 융자 업무 청 약 규 모 는 1.3 만 억 위안 이 고 시장 점유 율 은 12.93% 로 업계 1 위 를 차지 했다.

그 밖 에 2020 년 말 까지 중신 증권 자산 관리 규 모 는 1.37 조 위안 에 달 했 고 회사 사모 펀드 관리 업무 시장 점유 율 은 13.5% 로 업계 1 위 를 차지 했다.

주목 할 점 은 실적 은 여전히 눈 에 띄 지만 중신 증권 65 억 원 의 일 정량 계 제 는 무시 할 수 없다 는 점 이다.

이 데 이 터 는 국내 증권 회사 에서 도 독보적 인 자 리 를 차지한다.

이미 2020 년 10 월 30 일 에 중신 증권 은 자산 의 가치 인하 준비 공 고 를 발표 했다. 각종 자산 의 감 가 를 계획 하고 인민폐 50 억 27 만 위안 을 준비 하 며 동기 대비 59.3.84% 증 가 했 고 회사 2019 년도 에 순이윤 의 10% 를 초과 하여 순이윤 인민폐 37.72 억 위안 을 감소 할 계획 이다.

그해 3 분기 에 만 중신 증권 은 29.93 억 위안 을 올 렸 다.

한편, 2020 년 말 까지 중신 증권 은 신용 감 가 를 15 억 위안 더 증 가 했 고 65.81 억 위안 까지 증 가 했 으 며 동기 대비 247.89% 증가 했다.

중신 증권 은 이에 대해 공식 적 으로 밝 혔 다. 주로 환매 금융 자산 과 융 출 자금 신용 감액 계 가 증가 하기 때 문 이 라 고.

대표 적 인 사례 는 바로 강 득 신 이 지뢰 를 밟 는 것 이다.캉 득 신 에 의 해 결 정 될 때 주 가 는 3.52 위안 이 고, 중신 이 가지 고 있 는 5687.49 만 주 ST 콘 득 주식 의 가 치 는 2 억 위안 에 달한다.

변 형 된 상황 이 '강 득 신' 을 밟 는 것 을 제외 하고 2020 년 에 중신 증권 은 평 향 영 순 기업 관리 유한 공사, 상장 회사 동방 원 림 이사장 허 교 녀, 이사 당 개 의 주식 저당 파동 에 빠 졌 다.새로 설립 된 중신 증권 (화남) 도 세 건의 주식 저당 환매 거래 분쟁 사건 에 연루 되 었 다.

"두부 증권 회사 중 어느 정도 공통점 이 있 는 리 스 크 는 증권 회사 업계 가 전체적으로 트 렌 드 시장 리 스 크 에 부 딪 혀 방향 을 바 꾸 는 것 과 관련 이 있다."베 이 징 의 한 기구 관계 자 는 이것 역시 출국 내 증권 회사 업무 가 비슷 해 지고 독특 성 경쟁 우위 가 비교적 약 하 다 는 것 을 나타 낸다 고 말 했다.

스 본 량 중신 증권 부 재무 총 감 은 실적 발표 회 에서 회사 의 신용 감 소 는 비교적 안정 적 이 고 신중 한 스타일 을 바탕 으로 한다 고 밝 혔 다. "가치 감소 준비 와 실제 손실 은 똑 같 지 않 고 위험 에 처 하 며 기반 을 다 지 는 것 이 회사 의 장기 적 인 발전 에 유리 하 다" 고 말 했다.

그러나 중신 증권 은 65.81 억 위안 의 신용 가치 감소 손실 을 실제 적 으로 줄 였 고 회사 의 순이익 은 49.32 억 위안 으로 2020 년 회사 의 귀 모 순이익 의 3 할 을 차지 했다.

왼쪽으로 확장, 바람 이 오른쪽으로?

2020 년 에 만 중신 증권 은 각종 회사 채, 단 융 채권 을 총 1432.97 억 위안 발행 했다.

2021 년 1 월 6 일 에 중신 증권 은 증권 감독 위원회 로부터 전문 투자 자 에 게 액면가 총액 이 800 억 위안 을 넘 지 않 는 회사 채권 을 공개 발행 하 는 자격 을 받 았 다.

이 가운데 1 기 발행 은 가입 동의 일 로부터 12 개 월 이내 에 이 뤄 진다.나머지 각 기간 채권 발행 은 가입 동의 일 로부터 24 개 월 이내 에 완료 된다.앞으로 2 년 안에 800 억 일 동안 채권 융자 액 이 모두 중신 증권 수입 에 포함 되 는 것 이다.

중신 증권 의 각종 융자 행위 에 따라 회사 의 레버 리 지 배 수 는 최근 몇 년 동안 현저히 향상 되 었 다.

신 달 증권 통계 에 따 르 면 중신 증권 이 고객 보증금 을 제외 한 레버 리 지 배 수 는 2019 년 의 4.07 에서 4.59 로 높 아 졌 다.

21 세기 경제 보도 에 따 르 면 중신 증권 은 최근 몇 년 동안 자산 확장 이 빠 르 고 자본 중개 업무 의 신속 한 발전 과 자본 소모 에 관 계 없 는 것 이 아니다.

자본 중개 업무 에 대해 중신 증권 재무 담당자 리 멘 붕 은 회사 자체 자산 부채 표를 이용 하고 제품 디자인 을 통 해 고객 의 투자 융자 수 요 를 만족 시 키 는 업무 로 해석 된다. 구체 적 으로 융자 권, 수익 교환, 주식 파생 제품, 대형 상품 파생 제품 등 세분 업 무 를 포함한다.

"자본 중개 업 무 는 회사 의 자본 실력 에 의존 하고 거래 의 가격 책 정 실력 과 제품 디자인 능력 에 의존 합 니 다.또한 자본 소모 형 업무 이 고 업무 규모 와 이윤 창 출 능력 은 비교적 안정 적 인 장기 자본 공급 에 의존한다.중신 증권 재무 담당자 이 멘 붕.

2 월 에 방금 내 놓 은 280 억 위안 의 주식 할당 계획 에서 중신 증권 도 190 억 위안 을 넘 지 않 고 자본 중개 업 무 를 발전 시 키 려 고 투 자 했 는데 어느 정도 중시 하 는 지 알 수 있다.

2020 년 말 까지 중신 증권 과 장 외 파생 제품 업무 가 직접적 으로 관련 된 파생 금융 자산 의 규 모 는 201.57 억 위안 에 달 했 고 동기 대비 174.22% 증가 했다.

자본 의 지원 을 통 해 중신 증권 은 관련 업무 에서 도 현저 한 규모 우 위 를 얻 었 다.

중국 증권 협회 의 데이터 에 따 르 면 2020 년 11 월 말 까지 증권 회사 장 외 파생 제품 의 존속 명의 원금 은 모두 1.33 만 억 위안 에 달 했다. 그 중에서 중국 신용 증권 의 존속 명의 원금 은 3039.65 억 위안 으로 전체 규모 의 약 23% 를 차지 하고 업계 1 위 를 차지 했다.양 융 업무 의 경우 중신 증권 은 2020 년 말 에 두 융 규모 가 2019 년 에 비해 108% 에서 1455 억 위안 으로 전체 시장 에서 8.98% 의 시장 점유 율 을 차지 했다.

한편, 중신 증권 은 상기 자본 중개 업무 에서 큰 발전 을 했 고 회사 의 유동성 리 스 크 에 복선 을 깔 았 다.

2020 년 말 까지 중신 증권 의 유동성 보급률 은 14.1.83% 로 2019 년 말 에 비해 8% 포인트 하락 했 고 순 안정 자금 율 은 124.15% 로 동기 대비 7% 포인트 하락 했 으 며 감독 규정 의 120% 에 육박 했다.

그 밖 에 중신 증권 은 2020 년 말 에 국내 외무 장관 이 단기 적 으로 돈 을 빌 리 고 채권 에 대응 하 며 단기 융자 금 의 잔액 을 합 쳐 도 1898 억 위안 에 달 했다.

"회사 의 유동성 보급률 은 최근 5 년 동안 가장 낮은 수준 으로 떨 어 졌 고 순 안정 자금 율 도 2017 년 보다 약간 높 았 다."국내 중 소 증권 회사 비 은 분석가 가 가 에 따 르 면.

특히 중앙 은행 은 올해 3 월 5 일 개 정 된 증권 사 단기 융자 권 관리 방법 에 대해 공개 적 으로 의견 을 구 했다.최근 1 년 간 유동성 복 지 률 이 업계 평균 보다 지속 적 으로 높 은 발행 요구 가 새로 추 가 될 예정 이다.한편, 완 화 증권 의 추산 에 따 르 면 2020 년 반 년 보고서 데 이 터 를 기준 으로 하고 극치 를 제거 한 후에 A 주 40 개 상장 증권 회사 의 유동성 보급률 의 평균 수 치 는 28.2.2% 이 고 중신 증권 의 유동성 보급률 은 13.53% 로 업계 평균 보다 현저히 낮다.이 는 관련 자본 중개 업무 의 신속 한 발전 으로 인해 중신 증권 의 유동성 은 난처 한 상황 에 국한 되 고 미래 또는 단기 적 인 융합 권 발행 과 인연 이 없다 는 것 을 의미한다.

회사 리 스 크 지표 가 미리 경고 한 상황 에 대해 중신 증권 재무 담당자 이 멘 붕 은 예 를 들 어 장 외 옵션, 수익 교환 등 자본 중개 업무, 증권 회사 가 고객 보증금 을 받 으 면 회사 부채 의 성장 을 초래 할 것 이 고 업무 전개 에 필요 한 헤 지 조작 은 새로운 금융 자산 을 형성 하여 자산 의 규모 가 증가한다.이것 은 유동성 보급률 의 변 화 를 초래 할 수 있 으 나 유동성 리 스 크 는 변 하지 않 는 다.

"(유동성 도달 율) 지표 가 너무 크 면 비 경제적 일 수도 있다."미리 경고 선 위 에 유지 하 는 것 이 비교적 건강 한 상태 이 고 (중신 증권) 유행성 자산 은 시장 변화 에 충분히 대응 할 수 있다."멘 붕.순 안정 자금 율 에 대해 이 멘 붕 은 장기 채권 이나 권익 자금 만 이 리 스 크 기준 을 보완 할 수 있다 고 지적 했다. 앞으로 중신 증권 자본 중개 업무 가 발전 하면 서 '기준 이 부담 이 될 것' 이 라 고 지적 했다. 이것 은 회사 가 왜 주식 할당 을 통 해 재 융자 를 하 는 이유 이기 도 한다.

"회사 의 발전 수요 만 있 으 면 우 리 는 회사 에 유리 한 융자 수단 과 확장 계획 을 취 할 수 있 습 니 다."장 우군 중신 증권 회장 은 3 월 19 일 실적 발표 회 에서 밝 혔 다.