政策配当金が国内綿花市場のマクロ環境に影響

2024年、国内総生産は前年同期比5%増加し、年初の予定目標を達成した。消費、投資、輸出が協力して力を出し、一括増量政策は経済の下押し態勢を逆転させ、市場の自信を奮い立たせた。2025年は「第14次5カ年計画」の終了年であり、経済の安定した運営を維持する意義は大きい。国は複数の景気刺激策を打ち出しており、中央経済工作会議も2025年には国内需要を全方位的に拡大することを明確にしている。関連する政策措置が相次いで登場し、実行されるにつれて、私たちの国内では市場消費が徐々に修復される見通しだ。1月22日、中央金融弁公室、中国証券監督管理委員会、財政部、人的資源社会保障部、中国人民銀行、金融監督管理総局は共同で「中長期資金の市場投入推進に関する実施案」を印刷、配布し、市場にも積極的な雰囲気を醸し出した。

　1.2024/25年度の国内綿花生産需要の不足

国家綿花市場モニタリングシステムの1月のデータによると、2024/25年度の国内綿花生産量は667万6000トンで、前年同期比77.3万トン増加し、前月比37.6万トン増加し、直近5年度第2位の高値（2022/23年度の671万9000トンは直近5年度最高記録）となった。綿花の消費量は800.0万トンで、前年同期比10.0万トン増加し、前月比は横ばいだった。生産需要の不足は前年度の199万7000トンから1324万4000トンに縮小した。

2.国内綿花供給情勢

新綿の豊作、質の良さは期待通りに実現され、綿価格への影響は限界的に減少した。1月、国内の綿花検査は後期に入り、1日の検査量は2-3万トンに減速し、春節後にさらに減少する見通しだ。中国繊維品質監視センターのデータによると、1月20日現在、全国の綿花検査量は628万1000トンで、前年同期比95万8000トン増加した。国家市場監督管理総局のデータによると、2024年に新疆の綿花の品質はここ6年の最高水準に達し、2019年と比べて長さ指標は0.4ミリ上昇し、強度指標は49.4ポイント上昇し、成熟度と細さ（馬クローン値A+B比率）は9.5ポイント上昇し、綿花の紡績性は明らかに向上した。一方の状況から見ると、本年度の新綿の発売以来、豊作はファンダメンタルズの圧力を徐々に強化すると予想され、市場はこれに十分に反応し、鄭綿先物価格は2024年10月初めの14755元/トンから1000元を超えて下落した。最近、豊作の予想が固まり、綿花価格への影響が限界的に減少し、鄭綿の動きは安定している。

　3.国内紡績服装情勢

国内販売の需要は引き続き弱く、紡績企業の注文は不足している。春節前、紡績企業の注文数は一般的に予想を下回っていた。河北省のある紡績企業によると、2025年1月上旬までに注文はほぼ終了した。第1四半期の注文量は非常に限られているため、春節休暇を延長し、稼働率を下げることで労働コストを抑える計画だ。国家綿花市場モニタリングシステムのデータによると、1月初めの紡績企業の稼働率は8.5ポイント低下し67.5%となり、3カ月連続で低下した。端末市場では、12月の国内アパレル靴・帽子の針・織物類小売額は前年同月比マイナス成長を続け、前年同月比0.3ポイント低下した。全体的に見ると、2024年10月の国内アパレル小売の前年同月比増加幅が8%に達したほか、2024年6月以来マイナス成長を示し、内需不足問題が依然として際立っていることを示している。

我が国の紡績服輸出は12月に予想を超えて終了し、「輸出を奪う」ことは重要な支えである。休日の消費牽引と対米「輸出の奪い合い」などの要素の共同作用の下で、2024年末に我が国の織物服装の輸出増加幅は著しく拡大した。税関総署のデータによると、12月の紡績服装の輸出額は280億7000万ドルで、前年同期比11.4%増、前月比11.5%増、1-12月の累計輸出額は3011億ドルで、前年同期比2.8%増加した。後期には、休日の消費ムードが徐々に解消され、海外市場の早期在庫補充が一定の進展を遂げるにつれて、我が国の「輸出奪取」の注文が減少する可能性がある。米国の関税追加徴収政策には強い不確実性があるため、関税障壁が我が国の織物服装の将来の輸出市場に及ぼす影響は避けられず、関税追加徴収のリズムと幅が我が国の織物服装の輸出に与える影響の程度を決定すると予想される。

国内の紡績消費が低下し、一部企業の綿配合比が低下した。ここ数年来、紡績市場の「繁忙期の不景気」の特徴が際立ち、市場で同質化した通常品種の糸製品の競争が激しく、企業は価格戦の圧力に直面し、経営維持のために差異化生産ルートを求めている。調査研究によると、数年前に純綿製品を生産したある大陸部企業は、最近、配合比を下げることで製品構造を調整し、混紡製品をモデルチェンジした後、利益空間は純綿製品を生産する時より500元/トンほど高かった。

中国綿工業在庫調査報告書によると、2025年1月初め、11.8%の企業は綿配合比を低下させ、前年同期比3.3ポイント増加し、ここ5年の同時期の平均水準より7.3ポイント増加する予定だ。分析の原因は以下のような関係があるかもしれない：1つは経済が低迷に向かっている背景の下で、国内消費状況は全体的に縮小、降格の傾向を呈している、第二に、企業と消費者は一般的に「価格優先」を実行し、低コストの化学繊維原料の綿花への代替作用が増加した、第三に、新疆の紡績コストは内地の紡績コストより2000元/トン程度低く、内地の紡績企業はこれと競争することが難しく、綿配合比を下げるなどの方法で製品構造を調整し、新疆の綿糸からの低コストの衝撃を回避する。

　主な結論

現在、国内の新綿増産の予想が実現し、最近の綿価格への影響力は限界的に弱まっている。下流市場の消費低迷の勢いには変化が見られず、内需拡大政策の託挙力はまださらに観察する必要があり、外需が段階的に活発になった後や減衰があり、需給緩和のファンダメンタルズは綿入れ価格を支えるには十分ではない。短期的には、マクロ環境の変化による綿入れ価格の上昇作用が強化され、綿入れ価格の上昇運転確率が増加すると予想される。

第一に、現在の状況から見ると、トランプ関税発言の綿価格に対する抑止力は弱まり、市場が10%と予想していた関税の追加徴収力はこれまで表明していた60%の幅より温和で、輸出企業はまだ許容範囲内にあると考えており、市場の緊張を一部緩和している。

第二に、国内の状況から見ると、歴史データによると、第1四半期は我が国が年間経済の良好な開局を実現する重要な節目であり、また市場は節後の国内の新しい政策の集中的な打ち出しと着地の効果を期待し、あるいは国内の綿価格に一定の幅の上昇動力を提供している。