「リチウム」ホットスポットの中局的困難：16.4万トンのリチウム塩生産能力拡大の名札景気はすべての人に属さない

21世紀資本研究院研究員董鵬

リチウム塩業界の高景色度は、海南鉱業が水酸化リチウム2万トンの生産能力を新設する計画など、ますます多くの資本を誘致している。

ただ、お金は稼ぎにくい。

海南省の鉱業生産能力が放出されると、会社は激しい競争に直面するかもしれない。

21世紀資本研究院の統計によると、天斉リチウム業、中鉱資源などの上場企業を含め、今年第3四半期または年末までに生産を開始する予定のリチウム塩の生産能力を明らかにし、合計16万4000トンに達した。

これは何の概念ですか。

百川盈孚リチウム業界アナリストの馮穎氏が提供したデータによると、2020年末の国内炭酸リチウム生産能力は46.9万トン、水酸化リチウム生産能力は23.95万トン、リチウム塩の合計生産能力は70.85万トンだった。今年下半期だけで、国内で新たに投入されるリチウム塩の生産能力は23.15%増加することになる。

巨大な生産能力と相反するのは、リチウム塩企業の生産能力利用率が低位にあることだ。2020年、国内の炭酸リチウムの生産能力利用率は4割未満で、カン鋒リチウム業の炭酸リチウムの57%近くの生産能力利用率はすでに業界の先頭に立っている。

21世紀資本研究院の研究によると、今年のリチウム塩製品の価格が大幅に上昇し、末端需要が爆発したことを背景に、各生産企業は力を入れているが、核心的な問題はますます緊張する原料端にある。

巨大な生産能力と原料不足の共同ダンス

8月19日、中鉱資源の年間2.5万トンの電池級水酸化リチウム、電池級炭酸リチウム生産ラインの建設が完了し、点火投入の試験生産運営に成功した。

これは下半期の国内リチウム塩の新規生産能力の一部にすぎない。

第3四半期の新規生産能力だけを見ると、ソルトレイク株式傘下のブルー科リチウム業の2万トン電池級炭酸リチウムプロジェクト、天宜リチウム業の1期2万トン電池級水酸化リチウム技術改革プロジェクト、及び永興材料と融捷リチウム業の電池級炭酸リチウムプロジェクトも含まれている。

年内に生産を開始する予定の天斉リチウム業、天宜リチウム業、盛新リチウムエネルギーの3社は、新規生産能力はすべて水酸化リチウムである。

このうち、天宜リチウム業は2期2万5000トン電池級プロジェクトで、盛新リチウムエネルギー子会社の遂寧盛新第1期2万トン水酸化リチウムプロジェクトは、今年末か来年初めに完成する予定だ。

天斉リチウム業はオーストラリアのキナナナ1期2万4000トンプロジェクトで、同社は最新の態度として「2021年末にプロジェクトの全線貫通と運行開始を目指す」と表明した。

上記新規生産プロジェクトはすべて計算し、合計生産能力は16万トンを超えた。

もちろん、生産能力は生産量と等しくなく、生産能力の放出には坂を登る過程が必要です。リチウム塩は他の商品とは異なり、生産開始後は製品の一致性を保証するために設備、技術調整を行う必要があり、完全に生産を達成するには12ヶ月程度の時間がかかることが多い。

リチウム塩の生産能力が徐々に放出されるにつれて、原料への需要も緩やかに増加している。

上述の新規生産能力のうち、ブルー科リチウム業が塩湖株式を使用しているハロゲン、天斉リチウム業がオーストラリアのグリーンブッシュリチウム精鉱を使用しているほか、一部の企業が必要とする原料は外注する必要があることを指摘しなければならない。

中鉱資源を例にとると、同社傘下のカナダTANCO鉱区では採掘が再開されており、原鉱生産規模は12万トン/年であるが、上記の2万5000トンのリチウム塩生産能力が操業を開始した後、拡張された6000トンのフッ化リチウム生産能力を加えると、同社のリチウム塩の総生産能力は3万1000トンに達した。

これについて会社関係者は最近、「TANCO鉱区は一部の原料しか提供できず、リチウム輝石は一定の割合で外注する必要があり、会社も相応の受託販売契約を締結している」と述べた。

原料供給構造を見ると、リチウム輝石の比率が最も高く、次いで塩湖、リチウム雲母であった。塩湖、リチウム雲母が増量しても、下半期にリチウム精鉱の供給不足を補うことは難しい。

リチウム輝石の主産地と主な輸出国はオーストラリアで、品位、埋蔵量、生産量が上位のリチウム資源はすでにロックされており、例えばグリーンブッシュリチウム鉱は天斉リチウム業、米雅宝の2つの株主にしか供給されておらず、マリオン山リチウム鉱はカン鋒リチウム業が一手に販売している。

主要鉱山はすでに持ち株、出資、または委託販売契約を締結することでリチウム業界の大手の手に握られているため、ワシントンで本格的に市場流通に参入するリチウム精鉱は非常に限られている。

複数の要因が後押しして、リチウム精鉱の供給はすでに逼迫し始め、価格は連続的に上昇している。

「年内の新規生産能力が順調に操業しても、第1袋製品が出てから大規模な生産に至るまでには時間がかかり、年内のリチウム塩供給構造に明らかな影響はないと予想される」と馮穎氏は見ている。

対照的に、短期的に業界の運行傾向を主導する核心は生産能力端ではなく原料端にある。

リチウム塩企業の利益弾力性が分化する

「リチウムがあれば天下を渡り歩く」という言い方は、より正確には「リチウム鉱山があれば天下を渡り歩く」ということだ。

リチウム塩製品を見ると、第2四半期全体の炭酸リチウム価格は高位振動を維持したが、8月以来、同製品の価格は新たな上昇を始めた。

ビジネス社の炭酸リチウム業界アナリストの曲琳氏が提示した価格によると、8月25日、工業級炭酸リチウムの見積もり区間は10.3万〜11万元／トン、電池級の見積もり区間は10.8万〜12.5万元／トンだった。

8月初め、工業級炭酸リチウム市場の成約価格は8万9000元/トンを維持した。

リチウム塩価格の2次上昇の原因には、原料リチウム精鉱価格の急速な上昇、リチウム塩生産企業のコスト端の上昇への影響が含まれており、これはリチウム塩生産企業の収益能力に直接影響を与える。

SMMデータによると、8月18日、リチウム輝石精鉱（6%品位中国着岸価格）の平均価格は875ドル/トンで、昨年末より457.5ドル/トン上昇し、年内に109.6%急騰した。

コスト端は急速に上昇し、リチウム塩生産企業の収益力は分化に直面している。

1つは、上流のリチウム鉱、中流のリチウム塩の生産能力を持つ「鉱+塩」型企業で、全産業チェーンのコスト優位性のおかげで、その利益率の向上幅は明らかに強い。

もう1つは、リチウム塩の生産能力だけがあり、原料を外注したり、自給したりする必要がある企業は、リチウム精鉱が上昇した後に利益空間が圧縮されるという難題に直面するだろう。

上記の判断の根拠は、リチウム塩製品生産のコスト構成である。

リチウム輝石による炭酸リチウムの生産だけを例に、コストは主にリチウム精鉱と加工コストから構成され、1トンの炭酸リチウムの生産に8-9トンのリチウム精鉱を消費する必要があり、加工コストは約1.7万-1.8万元である。

21世紀資本研究院は上述の基準に基づいて、2020年末、炭酸リチウムの1トン当たりの生産コストは約4万3700元/トンだったが、リチウム精鉱価格が現在の900ドル近くに上昇した後、生産コストはすでに6万8000元/トンに上昇した。

これは、すでに株式参加、持株、または一手販売契約を締結している「一体化」の先導者にとって、内部調達価格を調整することで、リチウム精鉱の上昇影響をある程度低減することができる。

一部のリチウム精鉱を販売・併表している企業にとって、その採掘コストが相対的に安定しているため、下半期のリチウム精鉱価格の上昇による配当を享受することができ、将来的にこの事業の粗利益率は大幅に増加することになる。

言い換えれば、リチウム精鉱とリチウム塩の価格が上昇すれば、これらの企業利益の総量は拡張状態を維持することになる。

対照的に、原料自給率が比較的低いリチウム塩企業では、高価な外注が必要なだけでなく、リチウム精鉱全体の供給が逼迫している状況では、自身の生産能力が「満腹にならない」こともある。

遊休している可能性のある大量の新規生産能力については、将来的には「OEM」の役割になる可能性も排除できない。

最近、リチウム塩生産企業が21世紀資本研究院に、会社はいくつかのOEMの機会を探しているとフィードバックした。

国内でリチウム精鉱の供給が最も十分な天斉リチウム業である可能性もあるが、「泰利森リチウム精鉱は天斉と雅保の2人の株主の需要に基づいて計画生産を行い、会社は下流のリチウム塩需給状況と価格回復状況を合わせて代理加工の形式を採用するかどうかを合理的に考慮する」と公言している。

ただ、代工側の利益は加工費だけにとどまらず、利益率は自家鉱山企業とは比較にならない。

第3四半期の利益は引き続き上昇傾向にある

現在、リチウム塩企業の半年報はまだ公開されておらず、ヘッド企業は最後の2日間にわたって発表されているが、業界の成長ロジックを検証するのに十分なデータが知られている。

具体的には量、価格の2つの面での牽引を示している。

値段は言うまでもありません。

2020年上半期の炭酸リチウムの平均価格は4.64万元/トンで、2021年上半期の平均価格は8.19万元/トンに上昇した。

自己所有鉱リチウム塩企業は、コスト端が固定され、価格上昇分はほとんど利益である。鉱山企業の外注では、製品はトン当たり3万5500元上昇し、幅はコストより2万4000元大きく、利益率も同様に上昇を維持し、幅はわずかに小さいだけだ。

生産販売データはもちろん、製品利益率の急速な反発と下流の需要の旺盛な推進の下で、リチウム塩企業は生産能力の放出に尽力している。

今年の生産能力放出状況を問われたカン鋒リチウム業界の関係者は最近、「上半期の生産能力利用率は昨年より高い」という確定的な回答を出した。

また、盛新リチウムエネルギー半年報を例に、上半期のリチウム塩製品の生産量は1.85万トンで、前年同期比150.24%増加し、販売量は1.77万トンで、前年同期比324.35%増加した。

収益力の面に定着し、同社のリチウム塩製品の販売収入は9億9000万元で、前年同期比484.20%増加し、粗利益率は36.24%に赤字から黒字に転じた。

他社の半年報ではこのような詳細は明らかにされていないが、リチウム塩事業の収入も大幅に増加し、中鉱資源リチウム塩事業の収入は163.88%、江特電機炭酸リチウム製品の収入は251.59%増加した。

収入の増加幅が製品価格の増加分より大きいのは、会社の生産、販売量の増加による可能性がある。

指摘しなければならないのは、リチウム精鉱の上昇によるコストの支え、第3四半期の動力電池材料の需要増加と市場供給の緊張などの多方面の要素の影響を受けて、第3四半期のリチウム塩価格は再び上昇した。

そのうち、水酸化リチウムの7月初めの価格は9.4万元/トン、8月26日の価格は11.9万元/トンで、同期の炭酸リチウムの価格は8.8万元/トンから10.8万元/トンに上昇した。

上記製品の値上げによる企業の収入、利益率の向上ロジックを考慮すると、今年第3四半期のリチウム塩企業全体の収益力は第2四半期よりさらに向上するだろう。

具体的に上場企業になると、21世紀資本研究院は、鉱端の優位性を備えた一体化リチウム塩生産企業は、コスト端が急速に上昇する背景の下で、業績の弾力性は自給率が不足し、原料を採取するリチウム塩企業より明らかに高くなるとみている。リチウム鉱資源が豊富な企業がOEMを求める可能性は排除できない。

業界の中期的な成長傾向は依然として良好であるが、二級市場の変動リスクも無視すべきではない。

このコアコースが引き続き混雑し、二級市場のリスク選好がさらに上昇する可能性は排除できないが、業界の景気の位置については、すでに中局に達している。

炭酸リチウムの歴史的価格だけを例にとると、現在11万元/トン近くの価格は、2017年現在の価格変動区間の50%ポイントやや上の位置にもある。