ナイキやアディを売ることで、この中間業者は年間325億元を入金している

「靴王」の百麗私有化が退市した後、2年ぶりに運動業務を分割する方式でIPOを再開した。
百麗傘下の滔博国際控股有限公司（以下、「滔博国際」という）はこのほど港交所に上場申請を提出し、9月6日に承認され、今回のIPOで10億ドルの資金調達が見込まれている。
滔拍国際は90年代からスニーカー経営に参入し、2004年、仕入金額で計算すると、滔拍国際はすでにナイキの中国最大の小売パートナーであり、2006年に百麗に買収された後、グループの独立した業務として運営されている。
募集書によると、滔博国際の2018年の売上高は325億6400万元、調整後の年間利益は22億3600万元で、前年同期比約24%増加した。売上高で計算すると、滔博国際は中国のスニーカー市場の15.9%のシェアを占め、業界第1位で、ナイキ、アディ、コンバース、ノースフェイス、コロンビアなど17の国際スポーツブランドの販売権を独占している。
百麗は滔博国際で巻き返しられるだろうか。
ナイキ、アディを背にして
2017年、業績不振のため、百麗は高瓵資本、鼎暉投資などからなる財団を受け入れ、1株当たり6.3香港ドル、総額453億香港ドル（約68億ドル）の金額で私有化を完了し、港交所で退市した。
単独分割運動プレートは国際的に発売され、百麗には底がある。退市前の財報によると、百麗のスポーツとアパレル事業の収入は15.4%増の227.465億元で、伝統的な靴の189.6億元の業績を上回った。過去2年間、20%以上の増加幅を維持してきた。
国内では、滔拍国際は8343の直営店（8281の単一ブランド店と80の多ブランド店を含む）を開設し、1880の会社の下流小売業者が経営する店は、全国270近くの都市に分布し、業務は沈下市場に高度に浸透し、直営店の平均売上高は370万元/年だった。
ナイキ、アディの中国最大のディーラーとして、滔搏国際の販売収入は主にこの2大主力ブランドが貢献し、運営する8281の単一ブランド店舗のうち、6608家族はナイキとアディ店舗にいる。2016年から2018年にかけて、2大ブランドの販売収入はそれぞれ総販売収入の90%、89.4%、87.4%を占めている。
2大主力ブランドが業績を支えているだけで、滔博国際は市場でやや受動的になっており、株式募集書でも「少数のブランドパートナーに販売製品を提供してもらい、良好な関係を維持できなかったり、小売契約を更新できなかったりすると、会社の収益力とビジネスの将来性に重大な悪影響を与える」と懸念を示している。
しかし、双方の協力関係については、当分変わらないだろう。滔拍国際はナイキ、アディとそれぞれ20年と15年の協力関係を維持し、国際スポーツブランドの販売がますます中国市場に依存している背景の下で、滔拍国際の店舗ネットワークを利用して、ブランドたちが中国市場を強固にする最善の選択であるべきだ。
ナイキ、アディへの業績依存を緩和するため、近年、滔拍国際は人気ブランドを新たに増やしてブランド構造を最適化してきた。2018年、非主力ブランドの販売は、前年比46.5%増の40.77億元だったが、2大主力ブランドに対抗することはできなかった。
中間業者の苦境
中間業者として、滔博国際は販売段階だけを担当し、在庫消化は上下流の小売業者に制限され、ブランド制御権が弱く、主に利益を下げ、大規模化する運営戦略を行っている。
滔博国際の上場経路は、国内のもう一つのスポーツブランド代理店である宝勝国際（03813.HK）と同じだ。宝勝国際は香港株上場会社の裕元グループが分割したもので、主にナイキ、アディ、プーマなどのブランドスニーカーの販売、小売を行っており、2008年に香港に上場し、時価総額は114億元近く、2018年の売上高は226.77億元、純利益は5.43億元に達した。
過去3年間、滔拍国際粗金利は41%前後に安定しており、2018年を例にとると、その粗利益は136.07億元、純利益は22.36億元だった。ライバルの宝勝国際粗利益率は約35%。
スポーツブランドの高在庫問題は、滔博国際にも利益下落の潜在的なリスクをもたらした。2017年から2019年2月まで、滔博国際棚卸資産の回転日数は103日前後で安定していたが、棚卸資産規模は41.54億元から61.39億元に大幅に増加し、経営圧力は依然として小さくなかった。
単店の収益力を高めるため、過去3年間、滔博国際は不振だった3133店を閉鎖し、新たに4492店を立地し、店舗ネットワークを最適化した。デジタル移行戦略も新たな成長潜在力をもたらし、滔拍運動は約1820万人の登録会員を擁し、会員の小売取引総額への貢献率は現在の52.3%に増加した。
より多くの若い消費者を誘致するために、2017年以来、滔博国際は前後してバーチャルスポーツ競技に足を踏み入れ、eスポーツクラブを設立し、英雄連盟LPLの出場席を獲得し、同時に王者の栄光、絶地のサバイバルなどの人気ゲーム大会に参加した。
欧叡国際の研究報告によると、2018年の中国のスニーカー市場規模は前年同期比19.5%増の2800億元に達し、今後5年間で9%以上の複合成長率を維持し、2023年までに市場規模は4500億元を突破する見通しだ。
消費者のスポーツフィットネスへの関心が高まっていることを受けて、ナイキ、アディ、プーマなどのブランドが中国で業績を上げている。業界の高度成長の勢いをつかみ、滔博国際が上場に成功すれば、新たな「靴王」を作り直すことができるかもしれない。
出典：21世紀ビジネスレビュー著者：李恵琳