マクロ経済の大環境がアパレル業界に影響消費は下半期に回復を迎える？

国内の衣料品消費は昨年下半期以降下落傾向が続いており、4月は長年ぶりに前年同期比の下落となった。

5月中旬、国家統計局は今年の社会消費財小売統計を発表した。データによると、4月の我が国の社会消費財小売総額は30586億元で、前年同期比名目で7.2%増加した。このうち、衣料品の靴帽子、針紡績品の消費は前年同期比-1.1%増加し、ここ数年で初めて下落した。

実際、マクロ経済の大環境の影響を受けて、国内の衣料品消費は昨年下半期以来ずっと下落傾向を呈しており、4月はさらに数年来初めて前年同期比の下落を示した。分析によると、4月の服装の下落は主に3つの原因による：

一、今年4月の休暇は前年同期より2日減少し（昨年のメーデー休暇は4月末に2日あった）、今年4月は連休消費が不足している、

二、下落はここ1年来の全体的な傾向に合致している。昨年第1四半期からアパレル業界の消費伸び率は高位から下落し、昨年4月の伸び率は依然として8.8%の相対的な高位を維持している。

三、今年は全国的に夏の入りが遅いため、夏服の4月の販売状況は理想的ではない。状況は5月に改善される見通しだ。今年4カ月前、アパレル業界の消費累計は前年同期比2.2%増加し、業界全体がまだ安定した発展段階にあることを示している。

下半期に底打ち回復か？

しかし、いくつかの証券会社は、今年の「4日」の小さなゴールデンウィークの到来により、5月の衣料品消費データが4月より反発するとの見方で一致している。また、今年下半期には、アパレル市場の消費も今年下半期に回復を迎えるだろう。

中信建投アナリストの花小偉氏、史¯氏によると、今年のメーデー休暇は通常より1日多く、5月に集中しているため、5月の衣料品消費は4月より反発すると予想される。通期については、今年4月のアパレル業界の消費パフォーマンスもこれまでの低後高の予想に合致している。

国信証券アナリストの張峻豪氏は、販促消費政策、減税などの好政策の影響と「メーデー」連休の上昇を受けて、今年第2四半期からファンダメンタルズの回復が加速すると予想している。

天風証券アナリストの呂明氏と郭彬氏は、18年5月以降の基数が徐々に低下するにつれ、今年第2四半期の社会小売衣料消費は引き続き限界改善が見られるとみている。未来は消費環境の安定と高基数効果の弱化に伴い、ファンダメンタルズは限界改善を維持するだろう。

証券会社はどの会社を見ていますか。

「2018年アパレル業界研究報告」によると、昨年の業界細分化市場における紳士服業界の紳士服ブランド企業の優位性が明らかになった。婦人服サブ業界の中で多ルート、多ブランドの婦人服ブランドはリスク抵抗力が一般的に強く、子供服業界は二児政策の利益を得て、市場が急速に拡大し、子供服の需要が増大し、市場の発展空間が広い、スポーツ・レジャー・アパレル業界では、国内業界は急速な発展期にある。近年、国内業界のスポーツカジュアル衣料市場の複合年成長率は30%前後を維持している。また、近年、「全国民健康増進計画」などの政策の提案に伴い、スポーツ市場は日域が成熟し、消費者の専門スポーツ製品に対する需要が徐々に増加している。

また、研究によると、設備が先進的で、研究開発能力が高く、技術レベルが高く、サプライチェーンを完備しているアパレル企業はリスクに強いが、トップ企業の信用レベルはもっと高いという。

中信証券によると、細分化業界を見ると、率先してリードする子供服とスポーツの2つの細分化業界を見ているという。業界の特徴によると、中国のアパレル業界の3大細分化業界でトップ企業が誕生したのは、最初はスポーツと子供服業界で、次は大衆レジャー業界で、最後はハイエンド/個性化ブランドグループである可能性がある。

中信建設はこれに対して似た意見を持っており、子供服市場は品質を重視しているが、スポーツウェア市場は機能を重視しており、いずれも高いブランドプレミアムを形成することができ、業界内のトップである森馬服飾、安踏などに注目することを提案している。また、ミドル・ハイエンドブランドの中では着地が比較的良く、リスクに強い企業、例えば、歌力思、安正ファッションなどのブランドやゴルフウェアや専門観光アパレルのトップ企業も注目できる。

天風証券によると、今年第2四半期からの全体的な消費環境の改善に伴い、業績の曲がり角型の会社は下半期により多くの利益の弾力性を示すことになる。短期的には、アパレル業界内で2つの会社に注目することができる：

（1）、経済周期の影響が小さく、業績が安定している会社、

（2）、現在の推定値は歴史的な地位にあり、下りリスクの少ない会社が出現している。

具体的には、スポーツアパレル業界の関連ブランドは現在、急速な成長を維持しており、現在のアパレル消費動向に合致している。また、「新国産品より高価格」を売り物とする開潤株式（300577.SZ）、南極電子商取引（002127.SZ）なども安定した成長を維持している。細分化された業界のトップ、例えば森馬服飾、海瀾の家、歌力思などの推定値はいずれも低位にある。アパレル業界で19年に業績の曲がり角が期待される会社は、夢潔株式や米邦アパレルなどが注目できる。