この企業はブランドイメージを維持するために在庫がたまっているのであれば、むしろ寄付しても安売りしない

衣料品の商売をするには、在庫が溜まるのが一番怖い。ファッションをするのは、なおさらだ。世界有数のファッション企業でも、在庫問題に押しつぶされる可能性がある。

スウェーデンの有名アパレル企業ハインズ・モリス（Hennes&Mauritz AB、以下H&M）はこのほど、2018年上半期の財務データを発表した。

データによると、H&Mの倉庫にはすでに40億ドル相当の商品が積まれている。この数字はどれくらい誇張されていますか。対比すればわかる。

2018年上半期、H&Mの世界での売上高はいくらですか。127億ドル。

在庫価値40億ドル

H&Mは6月28日、2018年財報（2017年12月～2018年5月）を発表した。財報の中で、最も注目されているのは極めて高い在庫で、前年同期比13%増の363億スウェーデンクローナ（約40億ドル、268億元）に達した。

在庫がたまっているのは、もちろん生産量が多すぎて、販売量が予想に及ばないためです。2018年上半期のH&Mの売上高は1139億スウェーデンクローナ（約127億ドル）で、前年同期比ではほとんど伸びていない。現在蓄積されている在庫価値は、上半期の売上高の31.5%に達していると同時に、会社の総資産（約125億ドル）の32.3%を占めている。

ブルームバーグ通信によると、H&Mは今年3月、2019年の目標は在庫/販売比を12%～14%の範囲に減らすことだと述べていた。

販売不振や在庫蓄積の下、H&Mの上半期の税引き後純利益も前年同期比33%減と大幅に落ち込んだ。

在庫問題について、H&Mは財務報告書の中で、在庫高企業は主に会社のモデルチェンジの過程で、主要市場の商品流通が不調になったためだと述べた。また、在庫問題のため、同社は2018年第3四半期に衣料品の価格が大幅に下落すると予想している。

CNNによると、シティバンクアナリストのアダム氏Cochrane氏によると、H&Mは今後複数の市場割引販促を展開します。しかし、一部の投資家は、会社がより積極的な方法で在庫を整理することを望んでいる。

しかし、Adam Cochrane氏は、H&Mはより包括的な方法を見つけたいと考えている。

割引力が強すぎて、ブランドイメージを損なうからだ。経営陣はH&Mが安価なディスカウントブランドになることを望んでいない。

H&Mはまた、これらの服が本当に売れなければ、慈善団体に寄付したり回収したりすると述べた。

現在、H&Mは世界第2位の衣料品小売業者で、スペインのInditex（Zara親会社）に遅れを取っている。しかし、悪い業績で会社の株価は市場から空振りされた。

ブルームバーグ通信によると、H&Mに注目している分析機関34社のうち、H&Mに「買い」の格付けを与えているのは2社だけだ。H&Mの流通株の4分の1が投資家に空売りされている。2018年以来、会社の株価は18%下落した。H&Mの株価は現在、2015年3月の最高点から累計63.77%下落し、時価総額もその時から384億ドル蒸発した。

現在、H&Mの時価総額は217億ドルで、2つの海瀾の家（時価総額約86億ドル）に相当する。対照的に、Zara親会社の時価総額は1040億ドルに達している。

オンラインレイアウトが追いつかず、ベンダーは「横向き銃」

高在庫はH&Mが直面している表面的な問題にすぎない。CNNによると、同社の根本的な問題はオンライン販売の配置が遅すぎることだというアナリストの見方がある。

消費習慣の変化とアマゾンなどの電子商取引プラットフォームの発展に伴い、伝統に服を着せる小売業者の圧力はますます大きくなっている。今年4月、格付け機関ムーディーズは報告書で、2018年第1四半期、小売業業界の違約は過去最高に達した。

H&M財報によると、2018年第2四半期のオンライン売上高は前年同期比17%増加した。対照的に、H&Mのライバルであるインディテックス（Zara親会社）の2017年のオンライン売上高は前年同期比41%増加した。同時に、Inditexは新技術を通じてオンライン・オフライン経営の壁を打ち破った。イギリスのコンセプトストアでは、Inditexはロボットでネット注文を処理しています。

それでもH&Mは実店舗の拡張を諦めなかった。H&Mによると、2018年、同社は新規390店をオープンし、150店を閉鎖し、純増加は240店で、主に新興市場にあると予想している。これに先立ち、H&Mは今年170店を閉店する予定だ。

H&Mの悪い境遇は次のベンダーにも影響を与えている。5月末から6月にかけて、証券会社と投資銀行は次々とH&Mの供給先である晶苑国際（2232、HK）を歌った。

野村証券：同社の今年の粗利益率予想を21.1%から19.4%に引き下げ、同時に目標価格を8.8元に引き下げ、会社の格付けを「中性」に引き下げ、

5月31日、シティバンク、晶苑国際経営陣は受注配分に問題があることを明らかにし、同社の今年の粗利益率は予想を下回る可能性があると同時に、人民元の強気と原材料価格の上昇に直面し、晶苑国際の今年の純利益予測は9.5%から1.88億ドルに引き下げられる。晶苑国際目標価格を5%から10.3元引き下げ、「買い」格付けを維持した。

6月26日、シティは晶苑国際目標価格を10.3元から12.6%から9元に引き下げ、「買い」の投資格付けを維持した。

晶苑国際は6月24日に公告を発表したが、2018年上半期の業績は前年同期比で横ばいで、取締役会は下落の原因を何も知らなかった。しかし、6月12日から27日までの11連敗は免れなかった。