リスク膨張：将来的には中国が規制協調の新時代を迎えるか

規制基準の不統一により、規制ヘッジが常態化している。目立つのは、銀行が規制を逃れるために大量の業務を表外に移すことだ。また、ナンバープレート制御業務の展開を通じて、監督管理真空も発生し、新たに出現した金融業務の一部はまだナンバープレートを取得しておらず、監督管理主体が不明で、互いに責任を転嫁し、監督管理真空が発生している。

銀行と信託は通路業務を通じて、不動産と地方融資プラットフォームに投入された。信託規模の飛躍的な発展は「銀信協力」モデルのおかげで、通路業務は監督管理を迂回し、不動産とインフラ建設プロジェクトに融資した。特に2008年末に「4兆刺激計画」が打ち出され、地方政府、不動産企業、商工企業は強い融資需要があり、銀信協力業務の爆発的な発展に千載一遇のチャンスを提供した。

2008年12月4日、銀監会は『銀行と信託会社の業務提携ガイドライン』を印刷・配布し、銀行の財テク資金が信託通路を通じて融資を行うという銀信協力モデルが監督管理部門の許可を得たことを意味した。銀信協力の規制緩和モデルは、一方で、信託会社が通路業務に従事するには基本的に資源を投入する必要はなく、商業銀行に信託通路を借りて業務を展開させるだけで、信託会社は純利益通路費用に相当し、銀行資源に頼って資産規模を急速に拡大することができる。一方、商業銀行は信託通路を借りれば、より多くの投資ルートを持つことができるだけでなく、監督管理を回避し、表内資産を表外に移し、総資産規模を迅速に拡大することができる。

銀行とファンド子会社が協力しているチャネル系業務を例にとると、管理方式から見ると、チャネル系業務の主な機能は2つあります。1つは規制業界に資金を投入して規制を回避すること、2つは資産を表から表に向けることです。商業銀行はこの方式で資産を表外に移し、資本制約要件を下げ、銀行の貸借構造を最適化する。ファンド子会社、証券会社の資金管理と信託は銀行の規制緩和に協力し、いずれも金融リスクの膨張と暴走のリスクをもたらす。

ファンド子会社に潜むリスクポイント：監督管理の回避、職責不明、低資本、高レバレッジ、通路業務の譲渡管理責任、風制御措置の不足。通路業務と非標的業務は監督管理を回避し、表内資産を表外に転送し、資金を制限的な業界に投入し、金融リスクの上昇とマクロコントロール効率の低下を招き、社会全体の信用規模の急速な膨張、金融リスクの蓄積を招いた。ファンド子会社はチャネル事業で具体的なプロジェクト管理を担当していないが、委託先の銀行とは役割が不明な問題があり、ファンド子会社には大きなキャッシングリスクがある。

証券会社の資金管理業務のリスクは、通路業務における規制ヘッジと資金プール業務における流動性リスクに集中している。証券会社の通路業務の本質は融資駆動の影の銀行であり、銀行が融資能力を高め、銀行の貸借対照表の構造を最適化し、融資規模の制限を突破し、表外資産を拡大するためのツールである。一方、資金プール業務は金融自由化と金融緩和を背景に、証券会社の資金管理が期限の誤配を利用するためのツールであり、この業務の強みは「混同運営」「分離定価」であるが、同時にリスク源でもあり、最終的には流動性リスクとして表現されている。

銀信協力通路業務は大きな隠れた危険性をもたらした：1つは監督管理を逃れ、リスクが蓄積すること、第二に、与信政策の制限を回避し、マクロコントロール効果に影響を与える。中国の金融監督管理部門の間には協調性が欠けているため、16年前の金融革新、自由化の波の中で、金融監督管理部門は傘下の金融機関の業務革新と展開に大きな信号を放ち、さまざまな革新が次々と現れている。

2008年12月4日、「銀行と信託会社の業務提携ガイドライン」を印刷・配布し、銀行の財テク資金が信託通路を通じて融資を行うという銀信提携モデルが監督管理部門の許可を得て、銀信提携業務の爆発的な発展に千載一遇のチャンスを提供したことを意味した。証券監督管理委員会は2012年10月、「一法二規」が証券会社の資金管理業務をマイルストーン的に緩和した：集合資金管理計画の行政審査・認可制を発行制度に変更した、投資範囲を広げ、株式、債券、基金、株式先物などの証券品種を基礎に、非上場企業の株式、債権資産などを増加させる。小集合、指向性の投資比率制限を撤廃する。

2017年4月の三三四特別検査。2017年4月に『信託業務監督管理分類試験業務実施方案』を発布し、間もなく展開される『8大業務』分類試験に対して監督管理配置を行った。2017年4月に資金プール事業に対して製品規模の制限、投資範囲の制限（私募債、資産証券化製品、高収益信用債券、低格付け債券及び期間の長いストック質押製品など流動性の悪い品種)、長期ミスマッチの制御、レバー倍数の制御などの要求。2017年5月に通路業務の全面禁止を掲げ、管理責任を譲渡してはならないと強調した。

我が国の金融混合業経営と分業監督管理の矛盾は日増しに際立っており、将来的には機関監督管理から機能監督管理への転換が予想され、資本管理業務は統一基準を制定し、監督管理の協調を強化し、監督管理の利益確定を防止し、より高いレベルの監督管理協調メカニズムの構築が期待されている。金融監督管理協調の新時代を迎え、より高度な監督管理協調メカニズムの構築が期待されている。ここ数年来、金融機関、影の銀行及び財テク市場において多くのリスクが頻繁に暴露されており、将来的には金融監督管理の面で「監督管理協調」メカニズムを構築し、監督管理協調を強化し、監督管理の利益確定を防止することが期待されている。

証券会社の資金管理、基金子会社、信託などは銀行と協力して、一方で実体経済の資金不足を満たすことができて、市場の機能を補うことができて、その存在の発展の必要性があります;一方、監督管理が系統的にフォローアップできない場合、政策はサービスエンティティの名義で大量の金融革新を行い、通路を増やし、資金調達チェーンを延長し、レバレッジレベルを押し上げた、実体経済の収益率の低下により、過剰流動性が影の銀行システム内に滞留して空転し、金融リスクが上昇した、影の銀行の膨張は不動産バブルを刺激し、生産能力のクリアランスを遅らせた。

全国金融工作会議の開催、監督管理の協調強化、資金管理の統一的な新しい規則の公布に伴い、将来の影の銀行に対する監督管理は統一基準、利ざやの除去、監督管理の貫通、剛対の打破、逐次改善、統計の規範化などの方向に基づいて展開され、影の銀行の全面的な監督管理時代が到来する。金融改革と実体改革の協調的な推進、マクロ慎重とミクロ慎重な監督管理を結合することによって、影の銀行は正本清源を見込み、規範的で専門的な資産証券化サービスで預金量の信用資金を活性化し、資金の融通効率を高め、実体経済に効果的にサービスする。

中国の金融監督管理システムは、分業監督管理と機関監督管理から機能監督管理に転換する。機能監督管理は根本的な対策であり、機能監督管理は金融革新による「監督管理の真空」を取り除くことができる一方で、監督管理基準の不統一による「監督管理の利益」を減らすことができる。機能監督管理の枠組みシステムに進むには、はるかに簡単な一行三会の統合が必要であり、立法、一行三会の機能と監督管理の理念を変える必要もある。

機能監督管理は、金融業務を銀行業務、証券業務、保険業務に区分し、監督管理機関は業務に対して監督管理を行うが、これらの業務経営に従事する機関の性質にかかわらず、経営業務の性質に基づいて監督管理対象を区分する金融監督管理モデルである。その優位性は：監督管理の協調性が高く、監督管理中に発見された問題は適時に処理し、解決することができる、金融機関の資産ポートフォリオ全体のリスクは判断しやすい、重複と交差規制現象の出現を回避し、金融機関のために公平に競争する市場環境を創造することができる。

2008年の金融危機以来、各国の監督管理の協調が強化され、中央銀行はマクロ的な慎重な監督管理権力を獲得した。我が国のマクロ慎重政策の模索と革新は国際的に先頭を走り、マクロ慎重監督管理は我が国で続々と着地し、絶えず改善され、中央銀行の監督管理機能は絶えず強化されている。財新などのメディアによると、7月の全国金融工作会議は金融監督管理の協調を強化し、「一行三会」の上に金融調整委員会を設置する。この調整委員会事務室は中央銀行に設置され、マクロ慎重管理における中央銀行の主導的役割を効果的に発揮する。

我が国は2016年から差別準備金の動態調整メカニズムをマクロ慎重評価システム（MPA）にアップグレードし、資本とレバレッジ、資産負債、流動性、定価行為、資産品質、国境を越えた融資リスク、与信政策の実行状況の7つの方面から金融機関の行為に対して多次元的な誘導を行い、本当の意味で「貨幣政策+マクロ慎重政策」の2本柱のコントロール枠組みを実行し、両者は相互に補充、強化し、供給側構造改革の深化、システム的なリスクの防止、金融資本の実体企業への流入の誘導など。

さらに厳しいことに、中央銀行は2017年第1四半期の評価時から表外財テクを広義の信用範囲に組み入れ始め、表外財テクの拡張は中央銀行の監督管理を直接受け、金融機関が表外業務リスクの管理を強化するよう誘導する。これはさらに、監督管理層がテコを外し、監督管理を厳格にする政策的意図を示している。監督管理基準を統一することは大勢の赴くところであり、監督管理の利益を取り除く前提条件である。資本管理業界では、資本管理業務の監督管理基準を統一することは、資本管理機構の真実なリスクポートフォリオと資産配置状況を把握するのに有利である、監督管理政策の実行力と監督管理効率を高め、監督管理の利ざやを防止する、マクロの慎重な管理を強化し、資金の虚脱を導き、システム的な金融リスクを防ぐ。

2017年7月4日に中国中央銀行が発表した「2017年中国金融安定報告」では、資本管理業界の業務タイプ、協力モデル、問題点、将来の規範的な発展の方向性について、特定のテーマの形式で詳細に論述した。統一的な資金管理監督管理基準については、統一的な基準規制を分類し、裁定空間を徐々に解消することが求められている。資産管理業務のマクロ慎重政策枠組みの構築を通じて、政策ツールを充実させ、マクロ、逆周期、市場を横断する角度からモニタリングを強化する、同時に同類の資産管理製品に同じ基準を適用し、機能監督管理と貫通型監督管理を強化し、排除するスリープ空間を使用して、製品のネストによるリスク伝達を抑制します。

帳簿作成、計算の要求を強化し、製品と投資資産の存続期間をマッチングさせ、同類製品のレバレッジ率を統一する。各種類の金融機関が展開する資産管理業務に対して平等な参入を実行し、公平な待遇を与え、幾重にも委託された入れ子行為を制限し、通路業務を抑制する。「非標準」業務管理を強化し、影の銀行リスクを防ぐ。総合統計制度を確立し、貫通型監督管理のために根本的な基礎を提供する。未来の影の銀行に対する監督管理は統一基準、利ざやを取り除き、監督管理を貫き、剛対を打破し、徐々に改善し、統計を規範化するなどの方向によって展開され、影の銀行の全面的な監督管理時代が到来する。

2月21日の「金融機関の資産管理業務の規範化に関する指導意見（意見聴取稿）」に比べ、政策構想は一貫性を保っているが、監督管理部門間の食い違いは明らかに減少している。今回の中国金融安定報告が提案した解決策は、「意見」がほぼカバーされており、2016年以来の政策構想と一致している。これまでは主にリスク防止、実体経済へのサービス、マクロ・ミクロ結合監督管理などの面から新規規制を推進してきた。『意見』細則は業界が注目する重点問題に指示を与える。まず剛性引換を打破し、次に非標準資産投資を制限し、レバレッジ要件を統一する必要があると指摘した。

監督管理部門間の意思疎通と協調をさらに強化し、同じ種類の業務の異業種資本監督管理基準の協調・一致を推進し、市場の公平な競争を促進し、監督管理の利ざやを防止する。2017年7月4日に中国中央銀行が発表した「2017年中国金融安定報告」では、シャドーバンキングリスクに対して、資産管理業務のマクロ慎重政策枠組みを構築し、政策ツールを整備し、マクロ、逆周期、市場を横断する角度から監視、評価、調節を強化することが求められている。同時に、機構の監督管理下の基準の違いに対して、機能監督管理と貫通式監督管理を強化し、同類製品は同一基準を適用し、利益確定空間を解消し、製品のネストによるリスク伝達を効果的に抑制しなければならない。

2017年4月、銀監会は『銀行業金融機関の「監督管理ヘッジ、アイドリングヘッジ、関連ヘッジ」特別管理業務の要点』を発表し、監督管理ヘッジは銀行業金融機関が監督管理制度または監督管理指標の要求に違反して収益を得るヘッジ行為であることを明確に指摘した、空転利得とは、銀行業金融機関が複数の業務を通じて金融システム内で資金を実体経済に流れさせず、または融資チェーンを延長してから実体経済に流れさせることで収益を得る利得行為である。関連利ざやとは、銀行業金融機関が把握している関連先や付属機関の資源を利用して、取引構造の設計、関連関係や取引背景のあいまいさなどの形式を通じて、監督管理を回避して利益を得る利ざや行為を指す。

監督管理の利ざやを解消するには、主に除去すること：1）監督管理指標の利ざやを回避し、その中には信用リスク指標、資本充足率指標、流動性指標などが含まれ、2）監督管理政策の違反利益を回避し、その中にはマクロコントロール政策の違反利益、リスク管理政策の違反利益、利用不正を含む競合利益確定、企業融資コスト増加利益確定など。

大資管業界の統一的な監督管理の時代を迎える：監督管理の利益を終わらせる。2017年2月21日、「金融機関の資産管理業務の規範化に関する指導意見（意見聴取稿）」を発表した。中央銀行は7月4日、「2017年中国金融安定報告」を発表した。1つは「中国の資産管理業務の規範的で健全な発展の促進」で、統一監督管理から着手して問題を解決することを要求した。剛性キャッシングを打破し、予想収益型製品の発行を削減する、独立口座管理を健全化し、株式市場の債務市場のレバレッジレベルを制御する。多層ネストを排除し、チャネルトラフィックを抑制する、非標準業務を制御し、徐々に縮小し、影の銀行リスクを防止する。総合統計システムを構築し、製品情報を記録し、透過的な監督管理を行う。

将来的には金融レバレッジの伸び率が下がればいい。レバレッジを取り除くわけではない。金融は天然にレバレッジを持っているからだ。ロイター通信によると、李克強氏はこのほど、経済情勢の専門家と企業家の座談会で「安定した金融運用」を明確に強調した。易綱氏も最近、「レバレッジ解消はまずレバレッジを安定させることだ」と述べ、レバレッジの伸び率低下は初歩的な成果を上げている。2017年上半期、金融レバレッジ引き下げは一定の効果を上げ、6月のM 2成長率は10%を割って9.4%だった。上半期、中央銀行は「通貨政策+マクロ慎重政策」の二本柱の枠組みの多種の手段を通じて、過度な投機を行っている金融機関にレバレッジを下げるよう強要し、銀監会は一連の剣指の過度な拡張と違反行為の重ポンド監督管理文書を発表し、現場検査を開始し、金融機関のレバレッジ操作、同業は拡張する必要はなく、監督管理の利益などはすでに制約されている。

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