Interview With Zhang Ning, Ancien Directeur Général De L 'Autorité De Surveillance De Shanghai

Le 26 novembre 1990, la Bourse de Shanghai a été créée près du fleuve Huangpu.

Après 30 ans, aujourd 'hui, la bourse est devenue la quatrième bourse mondiale, avec plus de 1700 entreprises, la valeur totale du marché dépasse 40 000 milliards.En tant que produit de la réforme et de l 'ouverture de la Chine, qui rassemble la sagesse et le cœur des décideurs et des fondateurs, 30 ans ont été difficiles.

Pourquoi la bourse n 'a - t - elle pas utilisé la méthode de l' écriture Manuscrite?

Zhang Ning, l 'un des fondateurs, rappelle le paysage de l' année, chaque étape a été observée.

Selon la presse économique du XXIe siècle, Zhang Ning a été témoin de l 'histoire et l' un des participants.

En tant qu 'un petit nombre de cadres féminins du système de supervision, Zhang Ning a occupé les postes de directeur de l' autorité de surveillance de Shanghai et de directeur de l 'inspection de Shanghai pendant plus de neuf ans, avant d' être muté au poste de Secrétaire adjoint et de superviseur du Comité du parti.

Lors de deux interviews avec Zhang Ning, qui ont duré plus de quatre heures, elle s' est efforcée de redresser l 'histoire en donnant des détails sur les règles de transaction élaborées il y a 30 ans.Aujourd 'hui, Zhang Ning a quitté son poste de première ligne pendant huit ans, mais elle continue de suivre la réforme du marché des capitaux chinois et de parler de l' ouverture financière, de la protection des investisseurs, etc.

Liens avec le marché des capitaux: jeter les bases d 'une future Bourse

21 Century: quelle chance avez - vous d 'avoir été lié au marché des capitaux avant de créer la Bourse de Shanghai?

Zhang Ning: J 'ai étudié à l' université de Fudan en 1982 et j 'ai été professeur à l' université de Fudan.En novembre 1984, pour la première fois, la musique philharmonique de Shanghai a lancé publiquement des actions à la société, j 'ai été très intéressé par le Département des affaires Jing' an de la société de fiducie de la Banque de commerce et d 'industrie.Est le premier article à discuter de la création d 'une bourse.En écrivant cet article, j 'ai commencé à comprendre les marchés étrangers.

En plus de ce qui précède, j'ai écrit un document sur la législation financière dans le cadre de la réforme financière, lorsque nous avons senti que la réforme des institutions financières et du système financier n'était pas viable et que nous avions conscience de l'importance de la loi.

Au début de 1985, la Banque populaire a créé la cellule d'administration financière (SUGEF), à laquelle j'ai demandé le transfert de la Banque du commerce et de l'industrie à la Banque du peuple.Le choix de la bourse, c 'est la seule fois de ma vie que j' ai choisi de choisir, de décider de ma future carrière, et de déterminer ma relation avec le marché des capitaux.

21 Century: What have the experience of Professional Experience in the People 's Banking Authority in the Early time, to build the Exchange and take the regulatory position after you?

Zhang Ning: À l 'époque, les activités de l' Office se répartissaient en deux grandes catégories: la vérification et la gestion des institutions financières et des marchés.Je m 'occupe du reste.

À l'époque, les bons d'achat sur papier étaient illégaux en vertu du système de gestion de trésorerie.J 'emmène quelqu' un à l 'inspection, je cours dans tous les magasins, je vois des contraventions.Il s' agit en fait d 'une petite chose très précise, mais cela m' a donné l 'occasion de m' entraîner, d 'acquérir une expérience qui m' a permis de me familiariser avec les sanctions administratives et de savoir comment traiter avec les gens et résoudre les problèmes.

À l'époque, les principales activités avaient été l'approbation des émissions d'obligations, tant publiques qu'internes.En 1988, à l 'occasion d' une opération pilote de transfert de bons du Trésor à l 'échelle nationale, nous devions rédiger les règles d' application de Shanghai.J'ai également rédigé un certain nombre de règlements relatifs aux valeurs mobilières.

En fait, il y a beaucoup de petites choses là - haut, mais je pense qu 'une personne doit commencer par faire de petites choses, sans ces accumulations ne peut pas faire de grandes choses, ne pas marcher à des milliers de kilomètres.Beaucoup de choses ont été préparées, sans le savoir, pour la construction ultérieure de la bourse.

Mise en place d 'un système d' appel d 'offres centralisé pour les ordinateurs en Asie

21st Century: What are the Background of the Preparation of Shanghai Securities Exchange at your experience?

Zhang Ning: la création de la Bourse de Shanghai est le produit de la réforme et de l 'ouverture.

Le 2 décembre 1989, le maire Zhu Rongji, alors Secrétaire du Conseil municipal de Shanghai, a convoqué une réunion élargie du Comité permanent du Conseil municipal consacrée aux questions financières.Outre le Comité permanent du Conseil municipal, de nombreux gouverneurs de banque et universitaires ont été invités à se pencher sur deux questions, à savoir « l'introduction d'investissements étrangers » et « l'ouverture d'une bourse de valeurs ».

Je crois comprendre que la décision de créer une bourse de valeurs à l'époque a été prise en partant de la base et qu'elle était davantage motivée par des considérations politiques.Je me souviens de la Déclaration de Li xiangrui (ancien Président de la Banque des transports) faite par un vice - Président qui s'était rendu à la réunion: l'établissement de la Bourse de Shanghai est désormais plus avantageux sur le plan politique que sur le plan économique, les avantages à long terme l'emportent sur les avantages immédiats et les avantages sociaux l'emportent sur les avantages économiques.

Le 18 avril 1990, le Département d 'État a ouvert Pudong au développement à Shanghai; le 30 avril, la municipalité de Shanghai a annoncé la mise en place de 10 grandes politiques et mesures, dont la création de la Bourse de Shanghai.

En mai 1990, la Commission des investissements étrangers de Shanghai, la succursale de Shanghai de la Banque populaire de Chine et le Consortium de Beijing ont organisé conjointement à Shanghai un séminaire international sur le marché des valeurs mobilières, qui a rassemblé de nombreux invités étrangers.J 'étais à l' arrière en tant que membre du personnel de la Bourse de Shanghai, et tout à coup, tout s' est arrêté pendant longtemps, je me demandais.À la fin de la réunion, j 'ai rencontré un représentant de Morgan Stanley, qui m' a demandé pourquoi il venait de "bombarder", et il m 'a dit avec beaucoup d' enthousiasme: « Zhang Ning, vous savez, aux yeux des occidentaux, la bourse est la forme la plus haute d 'Organisation du marché capitaliste, et vous y travaillez encore, ce qui montre que la Chine est toujours en train de réformer et d' ouvrir ».

L 'intérêt politique l' emporte sur l 'intérêt économique.Je pense que la création de la Bourse de Shanghai est vraiment le produit de la réforme et de l 'ouverture.

Le jour de l 'ouverture, Zhu Rongji a également déclaré que la Bourse de Shanghai était la première Bourse créée en Chine continentale et qu' elle revêtait une grande importance: premièrement, elle témoignait de l 'attachement de la Chine à la réforme et à l' ouverture; deuxièmement, elle témoignait de l 'application de la Décision du Parti central du Pudong de développer et d' ouvrir; et, troisièmement, dans le développement du développement de Pudong et de la réforme de Shanghai, nous attachions une grande importance à la finance et à l 'utilisation de valeurs étrangères pour la société.Services d 'aide au développement.

Le 19 décembre 1995, à l 'occasion du cinquième anniversaire de l' inauguration de la bourse, Zhu Rongji était déjà Vice - Premier Ministre du Bureau politique du PCC et du Département d 'État.

Qu'est - ce que ça veut dire?Je crois comprendre qu 'en fait, au moment de la création de la bourse, il n' était pas prévu que la bourse jouerait un rôle aussi important dans l 'économie en l' espace de cinq ans.L 'intérêt à long terme l' emporte sur l 'intérêt immédiat, très précis.

21 Century: Avez - vous rencontré des difficultés dans l 'élaboration des règlements de la bourse?

Zhang Ning: en 1988, j 'ai mis au point le système de gestion de la Bourse de Shanghai, qui n' a été repris qu 'en 1989, date à laquelle la Bourse de Shanghai a été créée.Il s' agit notamment des opérations d 'émission de titres, de la réglementation des courtiers, etc.J 'ai vu la loi américaine de 1934 sur les opérations de bourse, c' est pourquoi nous appelons aussi la réglementation des opérations de bourse.C 'est la première accumulation, sans cette accumulation, je ne peux pas écrire le règlement de la bourse.

Quand je suis allé à la bourse, c 'était Wang Wenchuan qui m' a demandé si je devais y aller.Puis il a partagé le travail avec moi: il est chargé de trouver le terrain, je suis responsable du Règlement intérieur.J'ai commencé à rédiger et à présider des débats sur des régimes importants tels que les statuts de la bourse, les pratiques de gestion des membres et les règles de fonctionnement du marché des transactions.

Lors de la rédaction des Statuts de la bourse, il y a une phrase que je ne cesse de penser: la bourse n 'a pas pour but lucratif.A l 'époque, quelqu' un pensait que c 'était trop difficile, j' ai dit que si l 'on écrivait "sans but lucratif" ou "sans but lucratif", cela signifierait qu' une bourse ne serait pas rentable, qu 'elle serait illégale, que faire ensuite?Sans but lucratif, il est possible de faire des bénéfices et de continuer à se développer.J 'ai aussi envisagé d' ajouter une double assurance à l 'entreprise, et s' il n' y avait pas de bénéfices?La bourse peut également ouvrir des guichets nationaux.

Un tiers des membres que j 'ai conçus sont des non - membres, j' ai peur d 'être tous membres, ils sont dans leur propre intérêt, les sociétés cotées en bourse, dans l' intérêt national.J'ai aussi créé un Conseil de surveillance.

Les méthodes de gestion des membres sont relativement bien écrites, mais les règles de fonctionnement du marché sont plus difficiles à appliquer.Nous avons déjà fait des opérations de comptoir, mais la bourse est une offre centralisée qui n 'a jamais été faite.

Nous sommes allés aux archives de Shanghai pour chercher les archives de l 'ancienne Bourse de Shanghai, et nous avons trouvé les règles des années 30.C 'est trop vieux pour ça.Par coïncidence, les courtiers de la région de Taiwan se sont rendus à Shanghai et ont remis les règles de la Bourse de Taiwan à l 'équipe préparatoire de la Bourse de Shanghai.Nous avons lu que la version taiwanaise et l 'ancienne version de Shanghai sont fondamentalement identiques, tout le monde a un fond de cœur.Conformément à l 'ancienne version de Shanghai et en liaison avec le texte de la Bourse de Taiwan, l' élaboration des règles de la Bourse de Shanghai a commencé.

Je ne suis pas hésiter à vous faire savoir ce numéro de ce premier petit ami d 'aller, tout simplement parce que, beau est des ressources partagées dans le monde, comment il peut être occupé par une personne!On ne peut pas toujours changer les règles, pas de sérieux, pas besoin de les mettre d 'abord à l' intérieur.

Et la mise en concurrence?Nous avons écrit trois types de gestes japonais, une sorte de casier à New York, une liste sur papier, une troisième transaction informatique.On ne savait pas comment faire les deux premiers, on pensait aux transactions informatiques.

Il m 'a demandé quel était le principe de l' échange, et je lui ai dit que je savais que les trois principes de l 'offre centralisée étaient la priorité sur le prix, la priorité sur le temps et la priorité sur le volume.Il a écrit un logiciel selon le principe.Sans lui, il n 'y avait pas de connexion automatique entre les ordinateurs de la bourse, et j' ai appris par la suite que l 'ordinateur de la bourse était le premier en Asie.

Un autre travail préparatoire interne a été le développement des membres, lorsqu'un courtier en valeurs mobilières m'a informé que, dans son rapport au Département d'État, la Banque populaire de Chine recommandait que les bourses ne soient ouvertes qu'aux membres locaux.Je pense que ce que nous allons construire, c'est une bourse nationale qui, bien sûr, rassemblera tous les membres.Toutefois, il y a un problème entre les dispositions de la Banque populaire selon lesquelles les établissements de valeurs mobilières sont tenus d'obtenir une licence d'exploitation auprès de leur siège.Toutefois, les secteurs qui ne sont pas ouverts à l'étranger ne sont pas autorisés.

Après avoir consulté les dirigeants de la succursale, j 'ai réfléchi à la façon dont ces sociétés étrangères pourraient créer un Département des opérations à Shanghai, une société commerciale à Shanghai, sans autorisation de la Banque populaire, et se rendre ensuite au Bureau du commerce et de l' industrie de Shanghai pour enregistrer la personne morale en tant que membre de la bourse.Cette pratique, qui avait été soumise à de nombreuses pressions à l'époque, a réussi à résoudre le problème.

Ainsi, les règlements internes et les membres ont été mis en place, le système de transactions a été mis en place, et la Bourse de Shanghai a vraiment été créée.

Retour à la réglementation: participation à un autre titre sur le marché des valeurs

21 Century: What have done before the Conference on Exchange?

Zhang Ning: la Conférence inaugurale de la bourse s' est tenue le 26 novembre 1990.

Avant sa création, en septembre, Zhu Rongji a donné pour instruction à la Bourse de Shanghai de faire deux choses: premièrement, il faut qu 'il y ait une réglementation qui serve de base juridique à la création de la Bourse de Shanghai et, deuxièmement, qu' elle soit soumise à l 'approbation du Département d' État.

Son état de droit me rend compte que je suis impressionné aujourd 'hui.J 'ai de la chance que les deux choses m' arrivent.

En 1988, j 'ai écrit le règlement de la Bourse de Shanghai, mais je ne l' ai pas fait, après les instructions de Zhu Rongji, je l 'ai rapporté avec deux chapitres de la bourse et de l' Association des sociétés de valeurs, qui ont été publiés vers le mois d 'octobre.Zhu Rongji est entré en vigueur le 1er décembre, le 27 novembre, après la Conférence inaugurale de la bourse, qui a ouvert ses portes le 19 décembre.

En septembre, j 'ai rédigé une demande d' autorisation pour la création de la Bourse de Shanghai, qui a été communiquée à la municipalité.Pour me dépêcher, j 'ai pris l' invitation de la municipalité pour aller deux fois à Beijing et à Shanghai pour obtenir la signature du chef de l 'Etat, à la fin du mois de septembre.Le 14 novembre, le Conseil des affaires d 'État a autorisé la Banque populaire à renouveler son accord de création de la Bourse de Shanghai.

En novembre 1990, après la création de la Conférence générale de la bourse, je suis retourné de la bourse à la Banque populaire pour travailler.A l 'époque, le coeur était un peu perdu, parce que la bourse, comme ses enfants, avait mis tant de temps à sortir et à repartir.Heureusement, j 'ai été sur le marché des capitaux en tant que régulateur, et c' est un réconfort de ne pas avoir quitté le marché des valeurs.

21st Century: qu 'est - ce qui vous a impressionné dans le domaine de l' inspection des valeurs après votre retour à la tutelle?

Zhang Ning: une infraction à la loi sur les valeurs mobilières de riches amis, le vrai contrôle est une semaine de la plus riche de Shanghai.En 2003, Mme Zhou a fait l 'objet d' une enquête de la Commission de lutte contre la corruption de Hong Kong, et nous avons immédiatement inspecté la société de valeurs contrôlée par la semaine, et nous avons constaté un grave problème: un rachat de 3,7 milliards de yuan de dettes d 'État a été détourné et un milliard de dollars a expiré dans une semaine.

J 'ai appelé le Directeur de l' époque, Li Xiaoshi, pour demander de l 'aide, ce qui est urgent.Un jour après, l 'équipe de Guangshao est arrivée.Les autorités municipales, le Conseil de surveillance des valeurs mobilières et les tribunaux se sont réunis pour coordonner leurs efforts et ont finalement confirmé leur confiance dans la garde des valeurs mobilières et le gel des avoirs par les tribunaux, ce qui a permis une transition sans heurt.

Si nous n 'agissons pas à temps, il y aura un gros problème.

Après l 'accident de Chow, il faut vérifier que l' argent a été détourné.Après avoir lu le procès - verbal de l 'interrogatoire, j' ai appris qu 'il avait dû manipuler les actions de Xu Gong.Nous avons collaboré avec la Commission économique et sociale pour l 'Asie et le Pacifique (CESAO) pour obtenir tous les relevés de transactions, envoyé deux ou trente personnes, aidé à découvrir plus de 20 entreprises et plus de 2 000 comptes, et finalement condamné par le Tribunal pour manipulation des actions de la société.

Le deuxième concerne la protection des intérêts des investisseurs.En 2006, le Fonds hua 'an de Shanghai a été le premier produit QDI de Chine à investir dans les produits structurels de base des frères Lehman, pour un montant de 100 millions de dollars des États - Unis, les investissements généraux des investisseurs à environ 5000 dollars, sont de petits clients.Les frères Lehman ont fait faillite en 2008, et nous avons immédiatement éliminé les risques de ce produit.

Nous avons commencé à découvrir les avoirs de RAYMAN en Chine, et nous avons découvert qu 'il y avait 5 milliards de yuan sur son compte qfii, mais que les avoirs appartenaient à l' Europe de Lehman et non à reiman international.À ce moment - là, j'ai vu des informations selon lesquelles Singapour et les autorités de réglementation japonaises ont annoncé à l'étranger que « les dettes de RAYMAN dans le pays ne sont pas réglées et que tous les avoirs ne sont pas autorisés à sortir du pays ».Dès que j'ai appris que deux pays l'avaient fait, je me suis rendu à la réunion, mais la Commission chinoise de supervision n'avait pas de mandat légal à cet effet.J'ai trouvé un moyen d'engager une action en justice et de geler la procédure.Le Président de l 'époque, Shang Fulin, a déclaré en personne: dès que vous serez admis par la Cour de Shanghai, nous vous montrerons le gel.Il a été le premier à protéger les intérêts des investisseurs.

La Cour a également estimé que les intérêts des investisseurs devaient être protégés, mais elle a hésité à le faire car il s' agissait de capitaux étrangers et d 'institutions offshore.Plus tard, je me suis rendu compte qu'ils avaient fait beaucoup de travail, qu'ils avaient discuté à plusieurs reprises, et qu'ils avaient finalement décidé d'accepter et de préserver la procédure.

Il y a aussi un épisode où l 'action doit trouver la relation entre le produit et l' Europe de RAYMAN.J 'ai demandé à mes collègues de demander à l' avocat de la compagnie de trouver le texte du contrat, mais l 'avocat ne l' a pas trouvé.J 'ai pensé que l' affaire devait changer, puis j 'ai trouvé l' Europe Leman dans la lettre de recrutement.S'il ne s'acquitte pas de ses obligations en matière de prix, le Fonds ouvert est devenu un fonds fermé, ce qui constitue une relation de fait et de droit, et j'ai dit que nous cherchons l'Europe Leman et que nous pourrions le poursuivre.

Le Tribunal a finalement été saisi d'une affaire qui a pris plus d'un an pour régler la question et protéger les intérêts légitimes d'un grand nombre de petits et moyens investisseurs.Il s'agissait de la première affaire concernant le produit QDI et de la première affaire dans laquelle des institutions financières chinoises avaient intenté une action contre des institutions financières offshore sur le territoire chinois et avaient obtenu une indemnisation.

Internationalisation du marché des capitaux chinois

"Le XXIe siècle": qu 'est - ce que vous savez de qfei, l' une des manifestations de l 'ouverture financière, de l' ouverture accrue du marché des capitaux et du secteur financier chinois ces dernières années?

Zhang Ning: du point de vue du marché des valeurs, le processus de légalisation a été beaucoup plus régulier.Le degré de commercialisation et d'internationalisation est relativement important.

L 'internationalisation de ces dernières années a été relativement grande, d' abord un petit marché, n 'a pas la capacité d' envoyer les ressources des sociétés cotées à l 'extérieur, à mesure que le marché chinois devient de plus en plus important, il faut maintenant laisser les ressources dans le pays.L 'ouverture à l' extérieur s' est également accélérée, le niveau qfei a été progressivement assoupli, la mise en œuvre progressive de Hong Kong, Shanghai luntong, l 'interopérabilité entre le Japon et le Japon et l' investissement MSCI.

Avec l 'internationalisation croissante des marchés de capitaux chinois, il est nécessaire d' accroître l 'influence internationale des marchés de capitaux en introduisant progressivement des ressources cotées à l' étranger.En fait, dès les années 90, peu après la création de la bourse, Mercedes Benz, Banque d 'Asie de l' est et banque HSBC ont proposé de coter en bourse.A cette époque - là, le marché des capitaux chinois était très petit, beaucoup de gens pensaient qu 'ils allaient bientôt ruiner nos actions.Toutefois, la demande étrangère est maintenant introduite, l 'offre peut également être introduite sous forme de CDR.Si l'offre est également introduite, ce marché deviendra un véritable marché international.À l'heure actuelle, les données relatives à la composition, à la valeur de réalisation et au volume des transactions du Groupe a sont classées au premier rang des bourses mondiales, mais leur impact au niveau international reste insuffisant.En particulier dans la situation actuelle, si les entreprises américaines cotent en bourse en Chine, accroissent les liens économiques, vous êtes en moi, je suis en vous, la situation peut être différente.

Dans le domaine de la commercialisation, le système d'enregistrement est en fait une étape importante de la réforme du marché, qui sera mise en œuvre progressivement et intégralement afin de mettre en œuvre la décision de réforme prise à la plénière de la dix - huitième session.En outre, des produits novateurs doivent également être progressivement commercialisés.La bourse à terme de Finance doit pousser deux produits cette année - là, l 'un pour la dette nationale et l' autre pour les actions.J 'ai suggéré au Président de l' époque, Shang Fulin, de commencer par les marchés à terme, sans lesquels il y aurait moins d 'instruments de gestion des risques.Pourquoi les actions augmentent - elles un peu et descendent parce que les acheteurs ne sont pas inquiets, ne veulent pas les détenir à long terme, si elles tombent, ils perdent et n 'ont pas les moyens de gérer les risques.Pour les marchés boursiers, les valeurs à terme sont plus importantes.

Mais à l 'heure actuelle, nos actions à terme et les options d' actions ne sont pas très variées et sont relativement importantes, ne sont ciblées que sur les actions, par exemple sur la cote 50 ou la profondeur 300 de Shanghai.Pour gérer les risques et y faire face, il est encore plus nécessaire de disposer d'instruments de gestion des risques qui, s'ils ne sont pas compatibles, présentent des risques.Ainsi, un grand nombre d 'options à l' étranger permettent de gérer et de gérer les risques d 'investissement en actions.

Aujourd'hui, lorsque les marchés boursiers sont ouverts, de nombreux investisseurs étrangers, de plus en plus nombreux dans les institutions nationales, devraient être dotés d'un instrument de gestion des risques, à savoir des options de participation.Les options indexées ne permettent de gérer les risques que sur la base de l'indice, ce qui laisse beaucoup à désirer.Par exemple, la plaque de la science et de la création, le prix des actions est si élevé, s' il existe une option, les prix peuvent être relativement stables et moins fluctuants.Notre action de maire ours boeuf Court peut être liée à l 'absence de personnel de gestion des risques.

Protection des investisseurs: appel en faveur de la suppression des sanctions administratives préalables et d'une plus grande indemnisation civile

"Le XXIe siècle": avec la réforme du système d 'enregistrement, de nouveaux développements sont apparus sur le marché: qu' est - ce que vous pensez de la situation actuelle, y compris l 'éclatement de nouvelles actions, l' éclatement de nouvelles actions, etc.?

Zhang Ning: le système d 'enregistrement est tout à fait dans la bonne direction et devrait bientôt être pleinement mis en œuvre, car il s' agit d' une décision centrale de réforme et de la demande du marché.Les entreprises de réduire le temps de mise en bourse, plus transparent, plus rapide.

Le système d 'enregistrement sera également une véritable fusion - acquisition de l' original de restructuration, encourager les fusions - acquisitions industrielles et améliorer la qualité des sociétés cotées en bourse.En outre, il faut améliorer le système de restitution et ne pas attendre deux ans plus tard que les sociétés en faillite reviennent à la bourse avec un produit non commercial, et que les fraudes illégales soient entièrement annulées.

La loi sur les valeurs mobilières modifiée a amélioré la responsabilité civile à de nombreux égards.Les organismes de réglementation doivent mettre en place des mécanismes de liaison et de collaboration avec les tribunaux, les centres d'assurance, les investisseurs, etc., afin d'aider à établir la preuve de violations avérées et de faciliter le recouvrement de la responsabilité civile.

L'interprétation judiciaire de la procédure civile en vigueur n'a pas encore été modifiée et une sanction administrative préalable a été demandée.Toutefois, les sanctions administratives sont parfois plus longues et risquent de ne plus avoir d'argent à la fin de la sanction.

En outre, la question des sanctions individuelles n'est pas très importante dans le cas des sanctions administratives, mais les sanctions imposées aux sociétés cotées en bourse sont prudentes.L 'amende imposée par la réglementation financière doit être un bénéfice après impôt, si 50% des actionnaires de la société cotée en bourse sont rémunérés par 50% des actionnaires de la petite et moyenne entreprise, il aurait été la victime et vous aurait payé 50% de l' amende, ce qui serait une nouvelle atteinte aux intérêts des petits et moyens investisseurs.Les principaux responsables doivent donc être punis.

Pour l'instant: le système t + 0 n'est pas recommandé et le système d'évaluation doit encore être exploré.

21st Century: qu 'en pensez - vous du système t + 0 qui avait déjà fait chaud sur le marché?

Zhang Ning: Je ne préconise pas t + 0, ce n 'est pas l' origine du marché des capitaux.Pour devenir un investisseur rationnel qualifié, il ne faut pas se soucier de cela, car vous êtes un investissement à long terme, un investissement de valeur.T + 0 se traduit en fait par des écarts de prix ou des frais de transaction fréquents.Nous ne devons pas encourager les investisseurs à se livrer à des transactions fréquentes, à encourager les investisseurs individuels à devenir des investisseurs à long terme ou à se retirer progressivement et à investir des actions dans des professionnels pour que les marchés deviennent véritablement matures.En fait, le marché boursier américain a connu un tel processus.

Quel est l 'importance des risques et des transactions?Le volume des transactions n'est pas le plus important, et la fonction de financement et l'efficacité du marché sont importantes pour devenir un marché réglementé, mais la liquidité de nos marchés n'est plus faible au niveau international et l'introduction de t + 0 n'est plus nécessaire.L 'essence de l' investissement sur le marché des capitaux devrait être d 'accompagner les entreprises de qualité de la croissance commune, je suis plus favorable à l' investissement de valeur.

"21 Century": Comment estimez - vous qu 'il y a eu récemment une société scientifique de création de plaques à bas prix qui a créé le minimum de financement de la plate - forme?

Zhang Ning: C 'est la commercialisation, c' est le processus à suivre.À l 'heure actuelle, la plaque de la science et de la technologie, le système d' enregistrement pilote, les prix sont convenus par les investisseurs, les émetteurs, c 'est le processus de fixation des prix du marché.Si vous fixez un marché élevé pour vous montrer, si les prix sont bas, le marché augmentera également, les prix ultérieurs devront suivre les règles du marché.C 'est un succès, pas un échec.

Les investisseurs ne peuvent pas non plus les acheter en fermant les yeux.Ensuite, il est possible de voir l 'échec de la mise en bourse, si elle a vraiment échoué, il n' est plus possible de fixer des prix plus élevés.Cette leçon est maintenant visible sur tout le marché.En tant que courtier, la bonne société a mis sur le marché, mauvais ne pas aller en bourse, l 'argent n' est pas rentable, il a consacré tant d 'énergie à faire une entreprise pourrie, ne peut pas finalement aller en bourse, son propre vote a également fait de l' eau, il a dû se perdre.De cette manière, les courtiers de l 'arrière - plan choisissent aussi bien les sociétés cotées en bourse que les investisseurs, et créent un cercle vertueux dans lequel chacun d' entre eux est conscient du marché.

Bien sûr, il y a aussi des problèmes, par exemple, lorsque l 'on ne sait pas comment évaluer, en particulier pour les entreprises sans bénéfices, quelle est la méthode d' évaluation utilisée et quelle est la méthode d 'évaluation scientifique?C 'est dans ce processus qu' il faut chercher.Pour être honnête, le prix est un peu tordu, c 'est une erreur d' essai.