計算は天に及ばない：再構築上場はIPO規格と同じである。

証券監督会の張暁軍報道官は「『ゆらゆら式』、『付風式』、及び盲目的なクロスボーダー再編を重点的に抑制する」と述べ、また証監会の劉士余会長は「ゆらゆら式」の再編の大きな事件を発表するとの声がまだ耳に残っています。この事件が露呈した数多くの黒幕は、上場企業の買収・再編に対して警戒感を持たせるに足るものである。

鞍重株式は2015年4月6日に廃止され、重要な事項を計画しています。その合併・再編の標的は浙江九好集団です。管理部門の調査によると、浙江九好集団は各種手段を通じて、203-2015年のサービス料収入は2.6億元余りになり、2015年の貿易収入は57万元余りに達し、銀行預金は3億元を架空した。自身を37.1億元の優良資産に包装し、鞍重株との再編を通じて、上場を目指す。しかし、人は天に及ばずと計算して、そのそろばんは結局は告発、監督管理部門の立案調査のために逞しくならなかったです。

浙江九好集団の「ゆらゆら式」の再編例は典型的で、主に市場の影響が大きい、偽造が広範囲に及ぶ、偽造の分野が新しく、偽造の隠蔽性が高い、偽造の専門性が強いという五つの特徴を示しています。このケースも市場での違法行為を手法として絶えず新たな特性を打ち出しています。客観的にも関連違反行為に対する打撃の難しさが増しています。注意すべきなのは、浙江九好集団が資産再編によって上場を実現しようとしていますが、実質的には一部の企業と財務上の偽造を通じて詐欺的に上場を実現しようとしています。したがって、浙江九好集団は「ゆらゆら式」の再編というよりは、むしろ「詐欺式」の再編にふさわしい。

一方、この事例では、再編の対象となった資産家や上場企業、仲介機関などが全線で「失守」している。浙江九好集団はもちろん、重大事項を計画する鞍重株式として、「殻」を売るために、浙江九好集団の財務情報を確認しないで、虚偽の情報を開示しました。全線の「失守」の結果は、多くの高位介入の投資家の損失が大きく、市場の信用は再び失墜したに違いない。

現在、取引日ごとに上場会社は200社以上になりますが、その多くはまた「重大な計画」、つまり買収再建ということです。しかし、A株市場にはそんなに多くの上場企業が重大な計画を立てる必要があるのですか？そのうち、どれぐらいが「ゆらゆら式」、「付風式」、盲目的なクロスボーダーの再編ですか？また、上場企業の合併再編の波の下で、暴露される問題が多くなりました。業績の約束が標的に達していない人がいて、約束を履行しない人がいて、リストラの標的が上場会社の負担になること、リストラを利用して利益輸送を実施することなどがあります。そのため、監督管理部門は上場会社の合併・再編の監督・管理を強化する必要があります。

浙江九好集団は有毒資産を上場会社に「再構築」しようとしています。一部の上場企業の合併再編で頻繁に現れた劣悪な体質を再現しています。この再編のゆがみを止まらず、「ゆらゆら」されるのは上場企業や投資家だけではなく、市場全体だ。したがって、市場の再編の大波と、「ゆらゆら式」の再編による危害に基づいて、適切で実行可能な措置を講じて対応しなければならない。

　　再上場関連資産を上場会社に「再構築」するのが一般的です。買収再編同じように関連する資産を上場会社に再構築するのは、資産の量だけでは違っていますが、審査基準には違いがあります。筆者の提案は、上場会社の非借殻上場の合併・再編基準も、資産評価、会計審査、財務顧問の勤勉さと責任を果たし、また証券監督会の再構築委員会の審査などの面で、監督の力と深さを強化すべきである。

買収再編には発行株式と現金の2つの方式で関連資産を購入し、現金方式で購入すれば、業績が基準に達しないと、資産売却側が承諾を履行する時に問題が発生する可能性がある。一番いい方法は株式を発行する方式で資産を買うことです。現金は対価の10%を超えてはいけません。また、標的資産は三年から五年の業績承諾をする必要があります。標的の資産家が「ゆらゆら」再編をすれば、時がたつにつれて「キツネの尻尾」が見えてくる。

株式のロック問題。すべての資産の購入によって発行された株式すべて業績承諾期間に対応する株式のロック期限が必要であり、監督部門は、資産売却側の業績承諾が基準に達していない場合、またはその承諾が履行されていない場合、株式はロック状態を維持しており、関係者が承諾を履行してからロック解除する可能性があると規定しています。この規定はある資産の売却側の資産が高評価で「積み込み」上場会社に入ることを防止でき、高プレミアムを享受しながら約束を履行しない状況の発生は、高プレミアム買収現象に対しても抑止力となる。

また、いくつかの成功した偽上場企業も審査委員会の審査を通過するように、監督を強化しても、「ゆらゆら式」の再編成は依然として発生する可能性がある。もし浙江九好集団が「殻」を借りることに成功すれば、後続の処理は大きな問題になります。筆者の考えは、似たような「ゆらゆら式」の再編に対して、監督管理部門は浙江九好集団が保有する株式を取り消し、上場会社側はその資産を剥離するべきであるということである。一方、監督管理部門も同様に問責手続きを開始し、関係者と責任者は厳罰に処せられなければならない。

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